20160714-西南证券-海源机械-002529.SZ-建筑压机龙头_汽车轻量化明日之星_20页_1mb

海源机械调研报告总结

核心内容概述

海源机械（002529）是一家专注于机械设备制造的公司，近年来积极转型，进入新能源汽车碳纤维车身轻量化产业领域。公司作为国内压机龙头企业，正在通过技术研发和项目投资推动碳纤维复合材料在汽车制造中的应用，致力于成为汽车轻量化领域的领先者。

主要观点

汽车轻量化趋势与碳纤维应用前景

• 汽车轻量化是趋势：为实现节能减排目标，汽车轻量化已成为国内外汽车企业的重要技术手段，尤其是新能源汽车领域。
• 碳纤维优势显著：碳纤维具有低密度、高强度、耐高温、耐腐蚀等优点，是汽车轻量化效果最佳的材料之一。
• 新能源汽车轻量化需求迫切：在电池技术未突破的情况下，轻量化成为提升电动车续航里程的关键手段。
• 碳纤维技术应用前景广阔：预计中国2020年碳纤维需求达2.5万吨，市场空间接近50亿元。

公司转型与技术布局

• 公司战略转型：通过定增募集资金6.0亿元，进入碳纤维车身制造领域，公司业务转型为智能化技术装备与轻量化节能复合材料双翼发展。
• 掌握核心技术：公司已掌握碳纤维车身制造的核心工艺，如LFT-D模压生产线，成为全球第二家具备该技术的企业。
• 生产装备自主化：公司致力于开发碳纤维复合材料的成套装备，解决国内生产瓶颈，实现设备自主化，降低成本。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2016-2018年EPS分别为0.01元、0.03元、0.08元，对应PE分别为3266倍、584倍、244倍。
• 首次覆盖“增持”评级：基于公司碳纤维轻量化业务的发展前景，给予“增持”评级。
• 业务增长潜力：公司碳纤维轻量化业务预计将带来显著的业绩增长，特别是新能源汽车量产带来的市场需求。

关键信息

公司概况

• 行业地位：海源机械是国内领先的液压成型装备制造商，拥有丰富的技术储备和多项“中国第一”成就。
• 主要业务：涵盖传统液压机及整线装备，以及新兴的碳纤维车身制造、建筑模板及配件等业务。

股权结构

• 实际控制人：李良光、李祥凌及李建峰三兄弟，合计持股43%。
• 主要股东：前十大股东中包括公司高管及核心骨干持股公司。

业务发展

• 传统业务下滑：受国内经济形势影响，传统业务增长乏力。
• 轻量化业务增长：公司通过定增进入新能源汽车碳纤维车身制造领域，预计未来几年将实现快速增长。

募投项目

• 项目名称：新能源汽车碳纤维车身部件生产工艺技术及生产线装备的研发及产业化项目、新能源汽车碳纤维车身部件生产示范项目。
• 投资规模：总金额62560万元，其中公司自筹资金占15.6%。
• 效益预测：项目达产后，预计年均新增销售收入5亿元，净利润1.19亿元，销售净利润率23.76%。

市场与技术应用

• 国际车企应用：宝马、奥迪、丰田等国际车企已将碳纤维复合材料应用于车身制造，如宝马i3和7系。
• 国内应用潜力：随着新能源汽车的发展，国内对碳纤维复合材料的需求将快速增长。

风险提示

• 成本过高：碳纤维整车成本过高可能影响市场接受度。
• 产品推广不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 汽车市场低迷：影响产品销量。
• 复合材料模板市场推广不及预期：可能限制公司业务扩展。

财务数据

附录

盈利预测与估值指标

• 成长能力：销售收入增长率逐年上升，从11.34%到81.35%。
• 获利能力：毛利率逐年提升，从30.96%到33.68%。
• 营运能力：总资产周转率逐年提升，从0.20到0.39。
• 资本结构：资产负债率逐年上升，从18.16%到39.50%。

投资建议

• 公司评级：首次覆盖给予“增持”评级。
• 投资评级说明：
  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

结论

海源机械凭借其在碳纤维复合材料制造领域的技术积累和战略转型，有望在未来几年内实现业绩的快速增长，特别是在新能源汽车轻量化应用方面。公司已掌握关键制造工艺，并具备一定的市场竞争力。然而，其业务发展仍面临成本过高、产品推广及市场接受度等风险。总体来看，公司具备较大的发展潜力，值得投资者关注。