20180619-安信证券-海源机械-002529.SZ-拟定增募资配套吉利_深耕汽车轻量化大有可为_4页_931kb

报告摘要

海源机械（002529.SZ）总结

核心内容

海源机械（002529.SZ）于2018年6月19日发布非公开发行预案，拟向不超过10名特定投资者发行不超过5200万股，募资总额不超过8亿元，锁定期为12个月。该资金将用于建设义乌汽车轻量化复合材料部件生产基地，以配套吉利新能源汽车业务。

主要观点

战略方向明确：公司通过与吉利新能源签订投资意向书，积极拓展汽车轻量化业务，计划在义乌建设生产基地，为吉利提供轻量化配件的配套生产。
项目规划详细：一期建设两条SMC和LFT-D生产线，以及两条碳纤维生产线；二期建设四条SMC和四条碳纤维生产线，预计实施周期为24个月。
产业链优势显著：公司具备复合材料全产业链优势，涵盖装备、工艺、材料、模具开发及制品设计与生产，具有综合领先优势。
下游应用广泛：公司已在汽车轻量化领域与宇通客车、东风柳汽、宁德时代等企业达成合作，并在建筑轻量化领域推出国内首款复合材料建筑模板，应用于地铁、城市地下综合管廊及房地产等领域。
投资建议积极：公司具备良好的增长潜力，预计2018-2020年每股收益分别为0.30元、0.93元和1.22元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为20.70元。
财务指标改善：公司净利润率和营业利润率显著提升，预计2018年净利润为77.0万元，2020年净利润为317.9万元，ROE和ROIC持续增长。

关键信息

财务数据预测

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
主营收入（百万元）	205.2	272.2	640.9	1,536.8	1,844.1
净利润（百万元）	-38.2	7.0	77.0	240.8	317.9
每股收益（元）	-0.15	0.03	0.30	0.93	1.22
每股净资产（元）	6.00	6.03	6.20	7.20	8.41
市盈率（倍）	-109.8	598.0	54.4	17.4	13.2
市净率（倍）	2.7	2.7	2.6	2.2	1.9
净利润率	-18.6%	2.6%	12.0%	15.7%	17.2%
ROE	-2.4%	0.4%	4.8%	12.9%	14.5%
ROIC	-4.2%	1.4%	8.1%	10.8%	18.7%

增长与运营效率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	-10.8%	32.7%	135.4%	139.8%	20.0%
净利润增长率	-1460.5%	-118.4%	998.5%	212.7%	32.0%
毛利率	28.2%	30.7%	34.5%	35.6%	34.0%
营业利润率	-25.7%	2.7%	11.3%	15.7%	17.4%
资产负债率	17.8%	17.4%	48.8%	36.6%	33.6%
流动比率	4.58	3.45	2.19	1.92	2.77
速动比率	2.92	2.06	0.83	1.62	1.72
利息保障倍数	-16.17	-1.48	3.31	8.16	19.26

风险提示

增发事项的审核风险
下游客户需求波动的风险

投资评级

买入-A：预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
目标价：6个月目标价为20.70元

其他信息

股价表现：截至2018年6月19日，股价为15.70元，12个月价格区间为13.78/20.28元
市值数据：总市值为4,082.00百万元，流通市值为3,140.00百万元
分析师：王书伟、李哲，提供证券投资咨询执业资格
相关报告：包括公司战略方向、吉利订单进展、业绩增长等
免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性和准确性

总结

海源机械通过拟定增募资建设义乌生产基地，积极拓展汽车和建筑轻量化业务，利用其在复合材料领域的全产业链优势，提升市场竞争力。公司预计在未来几年内实现显著的业绩增长，2018-2020年每股收益分别为0.30元、0.93元和1.22元，投资建议为“买入-A”，目标价为20.70元。尽管存在审核和需求波动的风险，但公司未来发展前景广阔，值得投资者关注。

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