20250430-国盛证券-东华科技-002140.SZ-Q1营收稳健增长_扣非业绩增速亮眼_3页_751kb

东华科技2025年第一季度报告分析总结

东华科技（002140SZ）2025年第一季度实现营收207亿元，同比增长135%。但归母净利润同比下滑0.9%至12亿元，主要受毛利率下降0.45个百分点及减值损失转回减少0.6亿元影响。扣非净利润同比增长270%至11亿元，增速显著高于归母净利润，主因上年同期并购项目减值转回较多。

公司当前在手订单充裕，未完成合同额达499亿元，约为2024年营收的5.6倍。第一季度新签订单1886亿元，同比下降11%，但设计业务新签0.23亿元，工程总承包新签1863亿元，同比分别下降37%和11%。公司在国内煤化工投资加速背景下，新疆市场及陕煤集团等潜在订单规模可期，2025年或开启较大规模EPC招标。海外市场订单延续高增态势，内外市场共同支撑全年订单稳健增长。

财务指标显示，2025年公司预计实现营收10775亿元，同比增长216%。归母净利润有望从2024年的410亿元增长至2025年的504亿元，2027年将达794亿元。EPS预计分别为0.71/0.92/1.12元/股，对应PE估值从2025年141倍降至2027年90倍。期间费用率同比下降3.6个百分点至21.7%，销售/管理/研发/财务费用率分别下降0.02/0.37/2.74/0.46个百分点。经营性现金流净流出34亿元，同比增加49亿元，主要因项目建设付款增加53亿元。投资活动现金流净流出23亿元，同比增加17亿元，主要与内蒙新材乙二醇项目投资相关。

公司作为煤化工建设领军企业，2025年全年收入利润有望加速增长。当前未完成合同额499亿元，为公司提供业绩增长支撑。不过需关注新疆煤化工投资规模不及预期、项目建设进度滞后及海外经营风险等潜在风险。

投资建议维持"买入"评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为50/65/79亿元，年复合增长率23%。当前股价对应PE为141倍，低于历史水平。随着国内煤化工投资加速及海外市场拓展深化，公司成长动能持续增强。