20250430-天风证券-中国化学-601117.SH-Q1扣非业绩高增23_关注煤化工_化工实业转型升级_3页_738kb

中国化学（601117）2024年报及2025年一季报显示，公司业绩快速增长，2024年营业收入185844亿元（+420%），归母净利润5688亿元（+482%），扣非归母净利润5515亿元（+602%）。单季度看，2024Q4营收、归母净利润分别同比增长923%和862%，2025Q1营收微降0.98%但归母净利润大增1877%，扣非净利润增长2263%。公司海外业务持续高增，2024年新签境外订单113313亿元（+1263%），占新签订单比例达30.88%。煤化工投资加速与化工实业转型有望带动业绩增量、利润及现金流改善。

分业务表现方面，化学工程收入152182亿元（+689%），基础设施收入20596亿元（+5628%），环境治理收入2215亿元（+1919%），实业及新材料收入8750亿元（+1342%），现代服务业收入1563亿元（-4771%）。毛利率整体改善，2024年毛利率10.1%（+0.70pct），2025Q1毛利率达9.30%（+1.29pct）。期间费用率5.81%（+0.51pct），主要因管理及财务费用增加，销售费用下降。

2024年公司资产减值损失808亿元（同比多损失221亿元），净利率3.36%（+0.01pct）。现金流方面，CFO净额8722亿元（同比少流入412亿元），但经营活动现金流仍保持正向。财务预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为63、69、75亿元，维持“买入”评级。主要财务比率方面，毛利率连续提升，净利率及ROE亦稳步增长。风险提示包括基建投资景气度、新签订单毛利率、汇率波动、工程结转速度及煤化工投资不及预期等。