20180723-东吴证券-50ETF期权周报_指数先跌后涨_认沽期权空头策略表现最优_20页_2mb

50ETF期权市场分析与策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年7月16日至20日50ETF期权市场表现，并对多种期权策略进行回测，总结出在当前市场环境下表现最优的策略。

主要观点

1. 50ETF价格走势

• 上周50ETF价格先跌后涨，整体上涨 2.01%。
• 周五出现较大涨幅，上涨 2.67%。

2. 市场情绪与波动率

• P/C比例（持仓量） 先跌后涨，最终达到 0.78，仍处于较低水平。
• P/C比例（成交额） 持续震荡下跌，表明空头势力较弱，多头势力较强。
• VIX指数 逐步下降，投资者对未来30天波动率的预期为 20.85%，市场情绪较为稳定。
• SKEW指数 震荡下跌至 100，表明“黑天鹅”风险较小。

3. 波动率水平

• 历史波动率和已实现波动率先下降后上升，VIX逐步下降。
• 30日波动率处于历史中位数水平，其余期限波动率略高于历史四分之一位置。
• 未来短期波动率可能进一步上涨。
• 认沽期权隐含波动率普遍高于认购期权隐含波动率，尤其当月合约表现明显。

关键策略表现

1. 单一期权策略

• 认购期权多头（BC） 和 认沽期权空头（SP） 出现盈利，其中 认沽期权空头 获利最高。
• 认沽期权多头（BP） 和 认购期权空头（SC） 出现亏损。

2. 备兑看涨策略

• 卖出实值认购期权 的备兑策略收益低于简单持有50ETF。
• 卖出虚值认购期权 的备兑策略收益高于简单持有50ETF。
• 认沽期权牛市价差策略（BPsp） 获利较高。

3. 波动率策略

• 跨式空头（SCSP） 和 宽跨式空头（SCSP宽） 出现盈利，其中 宽跨式空头 获利最高。
• 跨式多头（BCBP） 和 宽跨式多头（BCBP宽） 出现亏损。
• 信息比率较高 的策略包括：跨式空头、认购期权卖近买远策略、宽跨式空头策略。

4. 牛市价差与熊市价差策略

• 牛市价差策略（BCsc、4BPsp） 出现盈利，其中 认沽期权牛市价差 获利较高。
• 熊市价差策略（bcSC、bpSP） 出现亏损。

5. 盒式价差策略

• 盒式价差空头 出现盈利，而 盒式价差多头 出现亏损。

6. 蝶式价差策略

• 认购蝶式多头 和 认沽蝶式多头 出现小幅盈利。
• 认购蝶式空头 和 认沽蝶式空头 出现小幅亏损。

7. 日历价差策略

• 认购期权卖近买远（STCBNC） 和 认沽期权卖近买远（STPBNP） 出现盈利。
• 认购期权买近卖远（BTCSNC） 和 认沽期权买近卖远（BTPSNP） 出现亏损。

8. Delta=1策略比较

• 5个策略均出现盈利，其中 认沽期权空头策略 获利最多，认购期权多头策略 获利最少。
• 信息比率最高的策略为：跨式空头策略、认购期权卖近买远策略、宽跨式空头策略，其中 宽跨式空头策略 信息比率最高。

信息比率分析

• 认沽期权空头策略 信息比率最高，表明其在风险调整后的收益表现最佳。
• 跨式空头策略、认购期权卖近买远策略、宽跨式空头策略 信息比率较高，具备较好的风险收益比。
• 跨式多头策略、宽跨式多头策略、合成空头策略 出现亏损，信息比率较低。

风险提示

• 期权价格受市场行情、流动性等因素影响较大，需谨慎对待。
• 本报告所列指标仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身风险承受能力和市场判断进行决策。

关键信息总结

结论

在当前市场环境下，认沽期权空头策略表现最优，主要得益于市场隐含波动率下降和时间价值的正收益。其他策略如跨式空头、宽跨式空头、认购期权卖近买远策略也表现良好，具备较高的信息比率。然而，认沽期权多头、跨式多头、宽跨式多头等策略表现较差，投资者需谨慎操作。整体来看，市场情绪较为稳定，“黑天鹅”风险较小，波动率走势较为一致，未来短期波动率可能进一步上涨。