20180827-东吴证券-50ETF期权周报_标的指数上涨_认购期权多头策略表现最优_20页_2mb

50ETF期权市场分析与策略跟踪总结

核心内容概述

本报告分析了2018年8月20日至27日期间50ETF期权市场的表现及策略损益情况，结合市场情绪指标与波动率分析，总结了不同期权策略在市场上涨背景下的表现差异。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 50ETF价格上涨：上周50ETF价格上涨4.26%，市场情绪趋于稳定。
• 交易量与持仓量：总持仓量约为148万张，总成交约816万张，较前一周有所下降。
• 情绪指标：
  • P/C比例（持仓量）：上涨至0.77，仍处于较低水平，显示多头势力较强。
  • P/C比例（成交额）：下降至0.85，空头势力较弱，多头势力较强。
  • VIX指数：下跌至22.5，表明市场对未来30天波动率预期下降。
  • SKEW指数：小幅上涨至100.7，显示“黑天鹅”风险较小。

2. 波动率分析

• 波动率趋势：历史波动率、VIX和已实现波动率均下跌，走势一致。
• 波动率水平：30天历史波动率略低于历史中位数，未来短期波动率可能上涨。
• 隐含波动率：不同到期期限的认沽期权隐含波动率均高于认购期权，显示市场对下跌风险的担忧。

期权策略跟踪结果

2.1 单一期权策略

• 盈利策略：
  • 认购期权多头策略盈利最多。
  • 认沽期权空头策略盈利较好。
• 亏损策略：
  • 认购期权空头策略亏损较多。
  • 认沽期权多头策略亏损最高。
• 策略表现：
  • 当市场大幅上涨时，认购期权多头策略表现最优。
  • 当市场小幅上涨时，认沽期权空头策略表现较好。

2.2 备兑看涨策略

• 策略表现：
  • 卖出虚值认购期权的备兑策略表现较好。
  • 卖出实值认购期权的备兑策略盈利最少。
• 市场波动影响：
  • 市场小幅上涨时，备兑策略比简单持有50ETF盈利更多。
  • 市场大幅上涨时，备兑策略表现较差。

2.3 波动率策略

• 盈利策略：
  • 宽跨式空头策略盈利较多。
• 亏损策略：
  • 跨式多头策略和宽跨式多头策略出现亏损。
  • 跨式空头策略和宽跨式空头策略盈利较好。
• 策略表现：
  • 当波动率下降时，波动率空头策略表现更优。

2.4 牛市价差与熊市价差策略

• 牛市价差策略盈利：市场上涨时表现较好。
• 熊市价差策略亏损：市场上涨时表现较差。
• 策略收益：
  • 牛市价差策略盈利，熊市价差策略亏损。

2.5 盒式价差策略

• 策略表现：
  • 盒式价差多头策略亏损。
  • 盒式价差空头策略盈利。
• 亏损原因：
  • 认购蝶式多头和认沽蝶式多头策略亏损，且认沽蝶式多头亏损较多。

2.6 蝶式价差策略

• 策略表现：
  • 认购蝶式多头和认沽蝶式多头策略亏损。
  • 认购蝶式空头和认沽蝶式空头策略盈利。
• 持仓情况：
  • 持仓合约与新开仓合约均显示策略的盈亏分布。

2.7 日历价差策略

• 策略表现：
  • 认购期权买近卖远策略盈利。
  • 认沽期权买近卖远策略盈利。
  • 认购期权卖近买远策略和认沽期权卖近买远策略亏损。
• 损益来源：
  • 损益主要来源于时间价值与波动率的变化。

2.8 Delta=1 策略比较

• 策略表现：
  • 认购期权多头策略盈利最多，收益率达52.91%。
  • 认沽期权多头策略亏损最高，达-66.57%。
• 策略收益分解：
  • Delta收益：认购期权多头策略因标的上涨盈利最多。
  • Gamma收益：认购期权多头策略正向Gamma获利，认沽期权空头策略负向Gamma亏损。
  • Vega收益：波动率下跌，认购期权多头策略Vega亏损，认沽期权空头策略Vega盈利。
  • Theta收益：认购期权多头策略负向Theta亏损，认沽期权空头策略正向Theta盈利。
  • 其他因子（如Vomma、Vanna、Charm、Veta）对策略损益影响较小。

2.9 策略一周损益

• 收益率最高：认购期权多头策略（52.91%）。
• 亏损最高：认沽期权多头策略（-66.57%）。
• 正收益策略：
  • 认沽期权空头、合成多头、看涨期权买近卖远、牛市看跌策略。
• 信息比率最高：看涨期权买近卖远策略。

风险提示

• 期权价格受市场行情与流动性影响较大。
• 本报告指标仅供参考，不构成投资建议。
• 投资需谨慎，市场存在不确定性。

附录：相关研究

1. 《标的指数下跌，空头势力较强》2018-08-20
2. 《标的指数上涨波动率下跌，市场情绪稳定》2018-08-13
3. 《标的指数下跌，交易情绪偏谨慎》2018-08-06
4. 《指数小幅上涨，多头势力较强》2018-07-30
5. 《指数先跌后涨，认沽期权空头策略表现最优》2018-07-23
6. 《指数上涨波动率上升，认购期权多头策略表现最优》2018-07-16
7. 《指数先跌后涨，空头策略获利》2018-07-09
8. 《指数震荡下跌，空头势力较强》2018-06-04
9. 《指数持续走低，空头势力较强》2018-05-28
10. 《指数小幅震荡，波动率略微下降》2018-05-21
11. 《指数震荡下跌，空头势力增强》2018-04-23
12. 《标的指数小幅回调，市场情绪保持谨慎》2018-04-16

信息来源

• 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所
• 证券分析师：姚育婷、高子剑
• 联系方式：
  • 姚育婷：021-60199793 | yaoyt@dwzq.com.cn
  • 高子剑：021-60199793 | gaozj@dwzq.com.cn