20180516-华创证券-钢铁行业深度研究报告_国家超低排放标准再收紧_看好环保主题点燃板块_14页_724kb

行业深度研究报告总结

核心内容

本报告围绕2018年中国钢铁行业环保政策收紧及去产能目标展开分析，指出环保政策将成为推动行业去产能的重要手段。政策的连续性和执行力显著增强，环保文件不再流于形式，对钢铁行业的影响日益深入。

主要观点

• 环保作为去产能工具：政府通过环保政策淘汰落后产能，尤其是烧结环节的环保改造成为关键。
• 排放标准不断收紧：国家和地方对烧结环节的特殊排放值标准不断升级，执行时间定为2018年10月1日。
• 环保改造成本高：环保改造投入巨大，且对中小型钢厂造成较大压力，可能迫使部分企业停产或退出市场。
• 限产常态化：除供暖季限产外，非供暖季错峰生产和应急限产成为常态，进一步压缩供给。
• 区域差异显著：京津冀和长三角地区环保压力最大，价格和区域价差可能因此扩大。
• 投资建议：推荐南方钢厂如韶钢松山、柳钢股份和三钢闽光，因其受环保限产影响较小。

关键信息

政策背景

• 《2018年国务院政府工作报告》提出继续推进污染防治工作，巩固蓝天保卫战成果，推动钢铁行业超低排放改造。
• 工信部要求严禁新增产能，防止“地条钢”死灰复燃，并通过环保手段实现市场化、法治化去产能。

环保政策执行

• “大气十条”到“三市整改”形成了“目标-政策-评估-约谈-整改”的闭环链条，政策执行力强。
• 中央环保督察组从2016年开始全国性督察，后续的“回头看”和专项督察确保整改到位。

烧结环节环保改造

• 国家特殊排放值达标时间为2018年10月1日，目前仅有四家大型钢厂完成脱硫脱硝改造并达标。
• 吨钢初始环保改造成本在66元-88元之间，对小型钢厂压力尤为明显。
• 改造完成率情景分析显示，若完成率低于75%，将对产量造成较大影响。

限产影响

• 非供暖季限产：如唐山、邯郸、邢台等城市实施错峰生产，对供给形成持续压制。
• 应急限产：如G20峰会期间，多个省市对钢厂进行限产，影响产量释放。
• 环保检查：地方自主环保检查对产量造成短期冲击，如徐州区域内钢厂停产整顿。

投资建议

• 推荐南方钢厂如韶钢松山、柳钢股份和三钢闽光，因其受环保限产影响较小，具备较强抗风险能力。
• 预期环保政策对产量的冲击将抬高价格，拉大区域价差。

风险提示

• 环保执行力度不足可能导致政策效果不达预期。
• 政策延续性不足可能影响行业长期发展。

图表目录

• 图表1：“大气十条”完成情况
• 图表2：北京PM2.5历年走势图
• 图表3：中央环保督察组成果
• 图表4：烧结球团特殊和超低排放限值变化过程
• 图表5：烧结机改造初始成本计算
• 图表6：安阳钢铁烧结机改造时间节点
• 图表7：脱硫脱硝改造完成率情景分析
• 图表8：一轮环保督察期间部分停产事件对钢材产量造成的冲击

投资评级体系

• 公司评级：强推、推荐、中性、回避
• 行业评级：推荐、中性、回避

团队介绍

• 副所长、大宗组组长：任志强，上海财经大学金融学硕士，曾任职于兴业证券。
• 助理研究员：罗兴、张文龙，分别来自香港科技大学和上海交通大学。

风险提示

• 环保执行力度不足
• 政策延续性不足

机构销售通讯录

• 包括北京、广深、上海机构销售部的联系方式，覆盖多个职位和人员。

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