钢铁行业：国家超低排放标准再收紧，看好环保主题点燃板块-20180516-华创证券-14页

行业深度研究报告总结

核心内容

本报告围绕2018年中国钢铁行业环保政策收紧及对产能产量的影响展开，重点分析了政策执行力度、环保改造成本、限产措施及对市场的影响。同时，提出了对相关股票的投资建议和潜在风险提示。

主要观点

• 环保政策趋严：2018年政府工作报告及发改委文件表明，环保将成为钢铁去产能的重要手段，与去产能、清除地条钢并列成为推动行业发展的催化剂。
• 环保标准提高：国家和地方不断收紧烧结环节的排放标准，特别是特殊排放值达标时间设定为2018年10月1日，对钢铁企业提出更高要求。
• 环保改造成本高：环保改造投入巨大，小型钢厂面临更大压力，落后产能因成本高、效益低，可能被迫退出市场。
• 限产常态化：非供暖季错峰生产和应急限产成为常态，对供给形成持续压制，影响市场供需平衡。
• 区域差异显著：京津冀和长三角地区环保压力较大，环保限产将抬高价格并拉大区域价差。
• 投资建议：推荐南方钢厂如韶钢松山、柳钢股份和三钢闽光，因其受环保限产影响较小，具备更强的抗风险能力。
• 风险提示：环保执行力度不足、政策延续性不足可能影响行业预期。

关键信息

政策背景

• 2018年国务院政府工作报告提出巩固污染防治成果，推进钢铁行业超低排放改造。
• 工信部要求严禁新增产能，淘汰落后产能，推进钢铁行业去产能目标。
• 环保政策与去产能政策形成组合拳，环保成为淘汰落后产能的重要工具。

环保政策执行情况

• 大气十条目标已基本完成，但北京未达标，推动后续限产政策。
• 中央环保督察组实施“督察-交办-整改-问责-专项督察”机制，确保政策落实。
• 地方环保整改和督察推动环保标准执行，如邯郸、晋城、邢台等地出台限产政策。

环保改造与成本

• 烧结环节是主要污染源，环保改造成本高，小型钢厂压力更大。
• 以180立方米烧结机为例，吨钢初始投资成本在66元-88元之间。
• 达到国家特殊排放标准的改造案例较少，仅有四家具备相关能力。

限产影响分析

• 非供暖季限产：唐山、邯郸、邢台等地实施非供暖季限产，对产量形成持续压制。
• 应急限产：会议和重污染天气等情况下，钢厂可能面临临时性停产。
• 情景分析：若烧结机脱硫脱硝改造完成率分别为25%、50%、75%和100%，单月影响产量分别为1000万吨、667万吨、333万吨和0万吨。一旦单月影响量达到500万吨以上，可能重演去年供暖季限产行情。

投资建议

• 推荐标的：韶钢松山、柳钢股份、三钢闽光等南方钢厂。
• 投资逻辑：环保限产将导致区域价差扩大，南方钢厂受影响较小，具备较强盈利能力和市场竞争力。

风险提示

• 环保执行不足：若环保政策执行不到位，可能影响去产能效果。
• 政策延续性：若政策出现变化或中断，可能对行业预期造成冲击。

结论

环保政策的持续收紧和执行力度的加强，将对钢铁行业产能产量产生深远影响，推动行业结构调整和转型升级。环保限产将导致供给收缩，从而影响价格走势和区域价差。在环保高压背景下，南方钢厂可能成为投资首选，但需关注政策执行和行业变化带来的不确定性。

图表目录（关键数据）

• 图表1：“大气十条”完成情况
• 图表2：北京PM2.5历年走势图
• 图表3：中央环保督察组成果
• 图表4：环保督察期间对钢材产量的影响
• 图表5：烧结机改造初始成本计算
• 图表6：安阳钢铁烧结机改造时间节点
• 图表7：烧结机脱硫脱硝改造完成率情景分析
• 图表8：环保督察期间停产事件对产量的影响