钢铁供给侧系列（二）_从超低排放改造进展_寻找新一轮_反内卷_线索_16页_665kb

钢铁行业超低排放改造进展分析总结

投资要点

• 超低排放改造为供给侧改革新抓手：钢铁行业供需失衡严重，出口受阻，环保政策（如强制性排放标准）推动落后产能淘汰。
• 政策目标：2025年完成80%产能超低排放改造，2026年起未完成者将无法通过规范审核。
• 投资成效显著：全行业已投入超2600亿元，吨钢环保成本约224元，能耗同比下降。
• 企业梯队分化：A股18家上市公司覆盖30.6%粗钢产能，头部企业（如宝钢、鞍钢）完成率高，民营钢企压力大。
• 电炉钢发展加速：政策支持短流程转型，2025年目标占比15%，依赖规模化废钢供应链。

核心结论

1. 政策驱动：超低排放改造政策逐步转化为强制标准，2025年全面完成80%产能改造目标，未完成者将面临市场淘汰。
2. 环保投资规模：2025年4月，全国累计投入超2600亿元，吨钢环保运行成本约224元，综合能耗同比下降。
3. 头部企业优势：国央企（如宝钢、鞍钢、河钢）率先完成改造，估值相对偏低，建议关注。
4. 行业集中度提升：电炉钢占比低，政策推动短流程转型；民营钢企或成重点整合对象。

风险提示

• 政策执行不及预期
• 下游需求不足
• 出口依赖超预期

国央企头部钢企推荐

标的：宝钢股份、鞍钢股份、河钢股份