20180120-山西证券-2018年煤炭行业年度策略展望_把握产业再平衡下的新机遇_40页_4mb

报告摘要

2018年煤炭行业在经历2017年的高位震荡后，迎来产业再平衡的发展阶段。本文从2017年市场回顾、2018年供需关系、产能结构调整、政策影响及投资策略等方面进行分析，指出煤炭行业在去产能、调结构、去杠杆及兼并重组等多重因素影响下，将进入新的发展阶段。

2017年煤炭市场回顾：
- 煤价全年高位震荡，主要由去产能超预期、需求端增长超预期以及库存低位等因素推动。
- 动力煤子板块表现突出，板块整体涨幅领先大市，行业整体呈现复苏态势。
2018年供需关系判断：
- 2018年煤炭总供应将基本平衡，但炼焦煤仍可能偏紧。
- 煤炭总产量预计为36.1亿吨，同比增长4.8%；总需求预计为38.2亿吨，同比增长0.16%。
- 社会库存预计提高，从2017年的约1.9亿吨增长至2018年的约2.2亿吨，增加0.3亿吨。
供应结构性矛盾延续：
- 落后产能仍较多，产能优化空间大，2018年将继续去产能，结构性供应不足状态可能持续。
- 产能向中西部集中，运输瓶颈可能重现，预计2018年煤炭运输缺口将达到3000万吨左右。
政策影响加大：
- 去杠杆和兼并重组成为政策重点，尤其关注山西煤炭企业的国改进展。
- 央企的煤炭资产兼并重组可能加速，推动行业业态重塑。
产业再平衡下的新机遇：
- 生产中心西移及供应结构调整将利好“三西”地区上市煤企。
- 去杠杆推动兼并重组，为煤企提供外延式增长机会。

煤价表现：
- 动力煤全年均价452.24元/吨，同比上涨52.06%。
- 焦煤全年均价839元/吨，同比上涨69.84%。
- 无烟块煤全年均价975.60元/吨，同比上涨44.35%。
行业指数：
- 煤炭开采洗选指数全年累计上涨29.34%，跑赢沪深300指数约3.4个百分点。
去产能情况：
- 2016年实际去产能3.5亿吨，2017年实际去产能1.63亿吨，合计5.2亿吨。
- 2017年超额完成年度去产能目标，提前2个月完成任务。

有效产能：
- 截至2017年底，有效产能为39.1亿吨，2018年净增有效产能1.5亿吨，基本为优质产能。
- 2018-2020年有效产能分别为40.6、41.8、42.8亿吨/年。
供需关系：
- 2018年煤炭总供应基本平衡，但炼焦煤供需可能继续偏紧。
- 预计2018年煤炭总需求约38.2亿吨，同比增长0.16%。
库存管理：
- 2018年1月1日起实施煤炭最低和最高库存制度，预计社会库存将提高0.3亿吨。
进出口情况：
- 2017年净进口约2.63亿吨，2018年预计净进口收缩至2.4亿吨。
- 动力煤进口将同比下滑，炼焦煤进口可能继续增长。