20220627-中国银河-煤炭行业2022年中期投资策略报告_把握短期需求冲击后走向再平衡的投资机会_22页_976kb

煤炭行业2022年中期投资策略报告总结

一、行情回顾：高景气推动板块年内表现优异

• 煤炭行业在2022年年初至6月24日期间累计涨幅达 26.3%，在全部30个一级行业中排名 第1，显著跑赢沪深300指数 37个百分点。
• 按三级子行业分类，动力煤涨幅最高（47%），无烟煤（30%）、炼焦煤（21.2%）、其他煤化工（15.3%）紧随其后，焦炭则出现下跌（-19.2%）。
• 表现突出的个股包括：山煤国际（140%）、兰花科创（71.8%）、陕西煤业（62.5%）、晋控煤业（60.7%）。

二、供给端：保供政策下产量回升，进口受限

（一）原煤供给

• 2022年1-5月，全国原煤产量同比增长 10.4%，内蒙古月度产量呈现 V字型回升。
• 库存有效累积，全国重点电厂存煤可用天数回到 20天左右的合理区间，秦皇岛港煤炭库存稳中有升。

（二）炼焦煤供给

• 2022年1-4月，炼焦精煤产量同比增长 2.1%，进口量大幅回升至 1652万吨，同比增 12.1%，缓解了此前进口紧张的局面。

（三）焦炭供给

• 2022年1-5月，焦炭产量同比下降 0.5%，开工率为 88%，环比上涨 1.1个百分点。
• 焦炭库存处于低位，港口库存底部持续回升，但受焦煤价格上涨影响，焦企亏损面扩大，开工率仍偏弱。

三、需求端：短期需求冲击后供需将再度紧平衡

（一）终端需求

• 制造业、房地产、基建投资1-5月同比均有下修，动力煤近期呈现供略大于求。
• 2022年1-5月，火电、生铁、水泥产量同比分别下降 3%、5%、15.1%，整体需求偏弱。

（二）下游行业表现

• 火电发电量受水电及新能源发电出力增加影响，同比下滑 3%。
• 生铁产量同比下滑 5%，水泥产量同比下滑 15.1%，显示终端需求尚未完全修复。

四、业绩表现：Q2利润持续释放，中报业绩预计高增

• 2022年1-4月，煤炭开采洗选业实现利润总额 3443亿元，同比增 201.9%，延续高增趋势。
• 2022年Q1，煤炭上市企业归母净利同比增 82.9%，预计中报业绩增长将超过 85%。
• 毛利率持续提升，截至2022年4月达到 40.1%，创供给侧改革以来新高。
• 财务费用率逐年下降，2022年4月仅为 2%，显示成本控制能力增强。
• 资产负债率从2016年的 70% 以上降至 2022年4月的62.5%，资产负债表持续修复。
• 现金流显著改善，近三年净现金流持续提升，货币资金稳步增长，带息债务保持平稳。

五、投资建议及推荐公司

• 短期需求冲击后，行业供需格局将走向紧平衡，下半年值得期待的推动因素包括：经济刺激政策、地产产业链复苏、非电用煤需求旺盛。
• 投资建议为：推荐行业整体，预期未来6-12个月行业指数将超越基准指数平均回报 20%及以上。
• 个股推荐顺序为：山西焦煤（000983）、陕西煤业（601225）、中国神华（601088）、中煤能源（601898）。

六、分析师信息

• 分析师：潘玮，银河证券煤炭行业分析师。
• 教育背景：清华大学管理学硕士、金融学学士。
• 从业经历：2008年加入银河证券研究部，曾获新财富、东方财富、金融界等多个分析师奖项。
• 承诺声明：分析师承诺以独立、客观态度出具报告，不与报告推荐或观点直接或间接相关。

七、评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 10% -20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 10%及以上。

八、免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
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