20220902-国信证券-壹网壹创-300792.SZ-品牌及渠道拓展助力收入增长_短期投入加大影响盈利水平_7页_1mb

壹网壹创 (300792. SZ) 总结

核心内容

壹网壹创在2022年上半年实现了收入的稳健增长，但归母净利润有所下滑。公司通过品牌拓展和渠道布局，增强了全域服务能力，推动了收入增长。尽管受到疫情影响，公司仍通过新增品牌的业务拓展弥补了部分损失，使得整体GMV保持稳定。

主要观点

• 收入增长：2022年上半年公司营业收入为6.32亿元，同比增长30.00%；预计2022-2024年收入分别为14.29亿元、17.02亿元和19.50亿元，同比增速分别为25.90%、19.10%和14.60%。
• GMV表现：公司上半年GMV为109.56亿元，同比基本持平；但归母净利润为1.05亿元，同比下降17.02%。
• 渠道布局：公司多渠道布局成效显著，抖音和拼多多平台GMV同比分别增长90%和230%，显示出强劲的增长势头。
• 品类拓展：食品和宠物品类GMV增长较快，而美妆品类受疫情影响出现下滑。
• 盈利压力：毛利率和净利率均有所下降，主要受疫情影响和新增品牌投入成本较高影响。
• 费用结构：销售费用率同比上升3.72个百分点，管理费用率和研发费用率也有所提升。
• 投资建议：尽管短期盈利承压，但公司长期发展潜力仍被看好，维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润

• 2022H1营业收入：6.32亿元，同比增长30.00%。
• 2022H1归母净利润：1.05亿元，同比下降17.02%。
• 2022Q2营业收入：3.66亿元，同比增长38.82%。
• 2022Q2归母净利润：0.53亿元，同比下降27.63%。

分渠道表现

• 天猫平台：GMV基本持平。
• 抖音平台：GMV同比增长90%。
• 拼多多平台：GMV同比增长230%。
• 唯品会平台：GMV有所下滑。

分品类表现

• 美妆品类：受疫情影响，GMV出现下滑。
• 食品、宠物品类：GMV增长较快。
• 家电、个护、潮玩品类：GMV保持稳健增长。

盈利能力

• 2022H1毛利率：39.47%，同比下降9.64个百分点。
• 2022H1净利率：17.76%，同比下降10.72个百分点。
• 2022Q2毛利率：36.09%，净利率：15.50%。
• 费用率：销售费用率11.12%（同比+3.72pct），管理费用率7.51%（同比+0.49pct），研发费用率3.35%（同比+1.27pct）。

营运能力

• 存货周转天数：102天，同比上升33天，主要由于新增品牌线上营销服务业务备货增加。
• 应收账款周转天数：88天，同比上升12天。
• 经营性现金流净额：-0.40亿元，同比下降34.59%。

投资建议与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.19亿元、3.84亿元和4.54亿元，同比增速分别为-2.37%、20.46%和18.19%。
• 摊薄EPS：1.34元、1.61元、1.90元。
• 当前股价对应PE：22倍、18倍、15倍。
• 投资评级：维持“增持”。

风险提示

• 疫情反复：可能继续影响存量品牌的GMV表现。
• 销量增长不及预期：可能影响整体盈利能力。
• 行业竞争加剧：对公司的市场份额和盈利构成挑战。

财务指标概览

总结

壹网壹创在2022年上半年表现出较强的收入增长能力，但受疫情影响及新增品牌投入成本上升，导致盈利能力承压。公司通过多渠道、多品类布局，提升了全域服务能力，尤其是在抖音和拼多多平台取得了显著增长。中长期来看，随着疫情缓解和新品牌逐渐成熟，公司有望恢复盈利增长，维持“增持”评级。