20220828-华安证券-壹网壹创-300792.SZ-增量品牌助力营收增长_投入增加拖累业绩_4页_338kb

报告摘要

公司2022年中报显示，其营收同比增长30%，达到6.32亿元，但归母净利润同比下降17.02%，扣非后归母净利润同比下降16.21%。主要由于新增业务投入增加及疫情反复导致成本上升，毛利率同比下降9.64个百分点。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩将持续增长。

营收增长：公司通过客户拓新、业务拓展及新增内容电商业务，实现营收稳步增长，其中品牌线上营销服务同比增长76.54%，线上分销业务同比增长25.61%。
GMV表现：2022H1公司GMV为109.56亿元，与同期基本持平。新增品牌的GMV贡献弥补了存量品牌的下滑，拼多多和抖音平台GMV分别同比增长230%和90%。
品类拓展：公司品类由美妆拓展至个护、食品、潮玩、家电等领域，进一步拓宽市场基础。
毛利率与净利率下滑：2022H1毛利率为39.47%，同比下降9.64个百分点；净利率为17.76%，同比下降10.72个百分点，主要由于销售费用、管理费用和研发费用同比大幅增加。
费用率上升：销售费用率同比增加3.72个百分点，管理费用率增加1.76个百分点，研发费用率增加1.28个百分点，反映公司加大在组织能力建设和IT研发方面的投入。
投资建议：公司未来将沿着“加品牌、扩品类、拓渠道”的发展方向，预计2022~2024年EPS分别为1.09、1.38、1.65元/股，对应PE分别为25、20、16倍，维持“买入”评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	113.5	131.9	166.7	197.5
归属母公司净利润（亿元）	32.7	36.2	45.8	55.0
毛利率(%)	47.6	43.8	45.5	46.3
净利率(%)	28.8	27.4	27.5	27.8
EPS（元）	1.45	1.09	1.38	1.65
P/E	33.79	25.02	19.77	16.48

比率	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	-12.6	16.2	26.3	18.5
归母净利润增长率(%)	5.4	10.8	26.5	20.0
毛利率(%)	47.6	43.8	45.5	46.3
净利率(%)	28.8	27.4	27.5	27.8
ROE(%)	12.3	12.0	13.2	13.7
P/E	33.79	25.02	19.77	16.48
P/B	4.41	3.01	2.61	2.25
EV/EBITDA	29.93	18.55	14.23	11.51