20220829-国元证券-壹网壹创-300792.SZ-2022年半年报点评_营收稳增盈利承压_品牌渠道持续拓展_3页_1mb

报告摘要

壹网壹创于2022年发布半年度报告，整体表现为营收稳定增长，但利润承压。公司通过持续拓展新品类、新品牌和新渠道，缓解了疫情对业绩的影响，未来增长具备较大确定性。

营收增长：2022年H1实现GMV 109.56亿元，与去年同期基本持平；营业收入6.32亿元，同比增长30.00%。
利润承压：归母净利润为1.05亿元，同比下降17.02%，主要受疫情反复导致存量项目销售下降、新项目前期投入增加以及管理和研发费用上升影响。
毛利率下降：上半年毛利率为39.47%，同比下降9.64个百分点，归母净利率为16.60%。
期间费用率上升：期间费用率合计为18.90%，同比提升4.19个百分点，其中销售费用率上升3.72个百分点，管理费用率上升0.48个百分点，研发费用率上升1.27个百分点。
品牌拓展：2022年H1新增27个品牌，包括曼秀雷敦、瑷尔博士、冷酸灵等，新品牌贡献弥补了存量品牌GMV的下滑。
渠道表现：天猫GMV基本持平，京东保持稳健增长，拼多多和抖音GMV分别同比增长230%和90%，显示出公司在新兴渠道上的强劲增长潜力。
品类增长：疫情对美妆消费场景的影响导致美妆品类GMV下滑，但家电、个护、潮玩及食品、宠物品类GMV增长明显。
盈利预测：公司调整了2022-2024年的盈利预测，预计营业收入分别为14.79/17.26/19.10亿元，归母净利润分别为3.44/4.09/4.65亿元，EPS分别为1.44/1.71/1.95元，对应PE分别为19/17/14倍，维持“增持”评级。
风险提示：包括行业竞争加剧、头部客户流失风险以及新项目拓展不及预期等。

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2022E	14.79	3.44	1.44	19.15
2023E	17.26	4.09	1.71	16.09
2024E	19.10	4.65	1.95	14.14

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	47.83	47.99	45.21	46.10	47.07
净利率（%）	23.88	28.79	23.25	23.70	24.36
ROE（%）	20.50	12.33	11.67	12.20	12.18
P/E（倍）	21.23	20.14	19.15	16.09	14.14
P/B（倍）	4.35	2.48	2.23	1.96	1.72
EV/EBITDA（倍）	12.12	11.90	12.37	10.12	8.73