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壹网壹创（300792.SZ）2020年度及2021Q1业绩总结

核心内容概览

壹网壹创在2020年度及2021年第一季度表现出强劲的盈利能力与业务结构调整成效，公司通过“扩品牌+扩品类+扩自有品牌+扩职能”策略，持续巩固其在代运营领域的龙头地位。

2020年度业绩表现

• 营业收入：约12.99亿元，同比下降10.49%。
• 净利润：约3.10亿元，同比增长41.54%。
• 净利率：提升8.62个百分点至23.71%。
• 经营性现金流量净额：4.38亿元，同比增长198.50%。
• 每股收益：盈利2.15元，同比增长14.97%。
• 分红方案：每10股派发现金红利5.5元（含税），每10股转增5股。

2021Q1业绩表现

• 营业收入：2.23亿元，同比增长4.2%。
• 归母净利润：5314.54万元，同比增长12.29%。
• 毛利率：48.43%，同比提升3.57个百分点。
• 销售费用率：下降8.69个百分点至6.73%。
• 管理费用率：上升3.42个百分点至7.62%。
• 净利率：26.45%，同比提升4.33个百分点。

业务结构变化与毛利率提升

公司通过调整业务结构，使得线上管理服务和分销业务成为主要增长点，推动毛利率提升。

分业务表现

• 线上营销服务：营收4.20亿元，同比下降48.64%，占比降至32.36%。
• 线上管理服务：营收5.21亿元，同比增长57.34%，占比提升至40.14%。
• 线上分销业务：营收3.51亿元，同比增长18.78%，占比提升至27.00%。

分平台表现

• 唯品会平台：营收2.67亿元，同比下降0.42%，但占总收入比重提升2.08个百分点至20.55%。
• 天猫商城：营收3.94亿元，同比下降47.18%，占比下降至30.37%。

现金流与营运能力

公司现金流状况良好，营运能力稳健。

• 应收账款：2020年为2.02亿元，同比增长14.81%；周转天数为52.5天，同比提升19天。
• 存货：2020年下降27.43%至0.84亿元。
• 经营性现金流量净额：4.38亿元，同比增长198.50%。

战略拓展与业务增长

公司积极拓展业务，通过多维度战略增强市场竞争力。

新品牌与品类拓展

• 签约屈臣氏、菲洛嘉、植花季、星巴克等新类目品牌客户。
• 拓展品类布局，公司首次在泡泡玛特之后拓展服务品牌类目。

平台与收购拓展

• 浙江上佰电子商务有限公司：收购51%股权，专注消费电器领域，与美的、西门子、小天鹅等品牌合作。
• 新增平台：拼多多、苏宁易购、贝店。
• 浙江速网电子商务有限公司：收购19.8255%股权，专注于国际高端品牌的新零售解决方案，提升公司在供应链、内容电商、私域流量等方面的能力。

自有品牌建设

• 启动自有品牌“每鲜说”的前期工作，包括产品概念、包装设计及口味调试。

投资建议与估值

投资评级

• 维持买入-A投资评级：预计公司2021-2023年净利润增速分别为39.1%、47.7%、28.5%。

估值指标

• 市盈率（PE）：从2019年的49.9倍降至2020年的35.2倍，预计2021年为25.3倍，2022年为17.1倍，2023年为13.3倍。
• 市净率（PB）：从2019年的8.5倍降至2020年的7.2倍，预计2021年为5.7倍，2022年为4.5倍，2023年为3.4倍。
• ROE：从2019年的17.1%提升至2020年的20.5%，预计2021年为22.6%，2022年为26.1%，2023年为25.7%。
• ROIC：从2019年的89.7%降至2020年的80.4%，预计2021年为59.9%，2022年为62.6%，2023年为78.7%。

风险提示

• 宏观经济风险：增速下滑可能影响整体业绩。
• 渠道变革风险：电商平台变化可能影响业务模式。
• 新品牌培育风险：新品牌市场接受度不及预期可能影响增长。

财务指标预测

股价表现

• 相对收益：1M -25.8%，3M -26.59%，12M -97.23%。
• 绝对收益：1M -20.22%，3M -37.62%，12M -52.56%。

分析师声明

• 刘文正、杜一帆具备证券投资咨询执业资格，对报告内容负责，确保合法合规与专业审慎。

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