20210428-东北证券-壹网壹创-300792.SZ-品牌管理业务占比提升_自有品牌为新看点_6页_1mb

壹网壹创（300792）公司点评总结

核心内容

壹网壹创（300792）是一家专注于品牌线上营销与管理服务的公司，2020年财报显示其营收与利润均实现增长，尽管整体营收出现下滑，但利润增速显著高于收入增速。公司积极拓展品牌、品类与渠道，同时孵化自有品牌，显示出较强的市场竞争力与增长潜力。

主要观点

• 业务结构调整：公司2020年营收12.99亿，同比下降10.49%，但归母净利润3.1亿，同比增长41.54%。这一增长主要得益于业务结构优化，特别是品牌线上管理服务的增长。
• 收入结构变化：2020年品牌线上营销服务营收4.2亿，同比下降48.64%；品牌线上管理服务营收5.21亿，同比增长57.34%；线上分销营收3.5亿，同比增长18.78%；其他营收0.06亿，同比增长7.95%。
• 新品牌与新类目表现突出：重点服务品牌均实现较快增长，其中黑人牙膏实现三位数增长，宝洁、雅顿、丸美、百雀羚等品牌预计均有高双位数增长。新增客户如泡泡玛特、圣牧、君乐宝、盐津铺子表现优异。
• 境外业务增长显著：境内营收11.94亿，同比下降13.80%；境外营收1.04亿，同比增长59.65%。
• 盈利能力提升：2020年毛利率提升至47.83%，归母净利率提升至23.88%，扣非净利率提升7.99个百分点。
• 费用控制成效显著：销售费用率从11.2%下降至11.5%，管理费用率上升至3.88%，但整体费用结构趋于优化。
• 自有品牌孵化：公司于2020Q4推出首个自有品牌“每鲜说”，首月GMV达400万以上，表现优于同类产品。
• 内容电商加速布局：公司成立抖音事业部，搭建品效合一服务体系，拓展抖音、快手等平台，提升电商全域服务能力。
• 投资建议：公司处于快速成长阶段，预计2021-2023年营收分别为17.45亿、22.81亿、28.64亿，归母净利润分别为4.38亿、5.95亿、7.89亿，对应PE分别为25倍、18倍、14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2020年营收：12.99亿，同比下降10.49%
• 2020年归母净利润：3.1亿，同比增长41.54%
• 2020年扣归母净利润：2.84亿，同比增长41.0%
• 2021Q1营收：2.23亿，同比增长4.20%
• 2021Q1归母净利润：0.53亿，同比增长12.29%
• 2021Q1扣归母净利润：0.49亿，同比增长9.10%

股票数据

• 2021/04/27收盘价：75.70元
• 6个月目标价：100元
• 12个月股价区间：75.70~383.90元
• 总市值：10,923.96亿元
• 总股本：144百万股

财务预测

• 2021年营收：17.45亿，PE 24.95倍
• 2022年营收：22.81亿，PE 18.37倍
• 2023年营收：28.64亿，PE 13.84倍

风险提示

• 核心客户流失
• 行业竞争加剧
• 品牌方自建电商团队

业务拓展

• 拓品牌：公司积极拓展新品牌，签约泡泡玛特、屈臣氏、菲洛嘉、植花季、星巴克等。
• 扩品类：通过收购与投资，公司进入家电家居代运营赛道，完善供应链、内容电商、私域流量等能力。
• 增渠道：拓展拼多多、苏宁易购、贝店等平台，同时加强内容电商布局，加速抖音、快手等平台合作。

财务与估值指标

研究团队

• 李慧：CFA，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士，现任东北证券社服组组长。
• 李森蔓：香港大学硕士，浙江大学本科，现任东北证券社会服务组分析师。

总结

壹网壹创在2020年面临营收下滑，但通过业务结构调整，特别是品牌线上管理服务的增长，实现利润的大幅上升。公司积极拓展品牌、品类与渠道，同时孵化自有品牌，展现出强劲的增长潜力。未来三年的财务预测显示其盈利能力与市场表现持续向好，维持“买入”评级。