20220828-安信证券-壹网壹创-300792.SZ-新增客户带动营收逆势增长_疫情反复及投入增加拖累盈利能力_5页_422kb

壹网壹创2022年半年度报告及投资分析总结

核心内容

壹网壹创（300792.SZ）于2022年8月28日发布了2022年半年度报告，报告数据显示公司虽在疫情反复及新增业务投入增加的背景下面临一定压力，但整体营收仍实现逆势增长。

财务表现

• 营业收入：2022年H1实现6.32亿元，同比增长30.00%；单Q2营收3.66亿元，同比增长38.82%。
• 归母净利润：2022年H1为1.05亿元，同比下降17.02%；单Q2归母净利润为0.53亿元，同比下降27.63%。
• 毛利率：整体下降至39.47%，同比下降9.64个百分点，主要因疫情导致存量业务毛利率下滑，新增品牌处于前期投入阶段，尚未达到正常毛利率水平。
• 费用率：期间费用率为18.90%，同比上升2.92个百分点，其中销售费用率上升3.72个百分点，主要由于新增品牌线上营销服务、线上分销业务及业务中台建设投入增加。
• 净利率：2022年H1净利率为16.60%，同比下降9.41个百分点。

业务结构

• 品牌线上服务：GMV为109.56亿元，与去年基本持平，新增品牌贡献收入增量。
• 新增品牌：新增包括曼秀雷敦、瑷尔博士、冷酸灵等27个品牌。
• 业务收入：
  • 品牌线上营销服务：营收2.11亿元，同比增长76.54%，毛利率37.21%，同比下降4.36个百分点。
  • 品牌线上管理服务：营收2.43亿元，同比下降8.17%，毛利率52.93%，同比下降9.32个百分点。
  • 线上分销：营收1.25亿元，同比增长25.61%，毛利率19.42%，同比下降4.72个百分点。
  • 内容电商：营收0.50亿元。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 目标价：12个月目标价为38.21元，基于2023年30xPE估值。
• 盈利预测：
  • 2022E：营收13.72亿元，净利润2.89亿元。
  • 2023E：营收16.35亿元，净利润3.04亿元。
  • 2024E：营收18.39亿元，净利润3.21亿元。
• 营收增长率：预计2022-2024年营收年增长率分别为20.88%、19.20%、12.48%。
• 净利润增长率：预计2022-2024年净利润年增长率分别为-11.64%、+5.27%、+5.74%。

财务指标分析

• 毛利率：2022E预计为41.0%，2023E为41.7%，2024E为42.0%。
• 销售费用率：2022E为10.0%，2023E为9.5%，2024E为8.5%。
• 管理费用率：2022E为7.2%，2023E为7.0%，2024E为6.5%。
• 研发费用率：2022E为3.0%，2023E为2.7%，2024E为2.4%。
• 净利率：2022E为21.0%，2023E为18.6%，2024E为17.5%。
• ROE：2022E为10.0%，2023E为9.8%，2024E为9.6%。
• ROIC：2022E为26.8%，2023E为33.5%，2024E为28.7%。
• 资产负债率：2022E为7.5%，2023E为20.0%，2024E为11.4%。
• 流动比率：2022E为10.76，2023E为3.99，2024E为7.52。
• 速动比率：2022E为10.36，2023E为3.65，2024E为7.16。
• 利息保障倍数：2022E为-19.19，2023E为-16.90，2024E为-17.61。

风险提示

• 行业竞争加剧风险：随着电商行业竞争加剧，公司可能面临更大的压力。
• 经营业绩季节波动风险：公司业绩可能受季节性因素影响较大。
• 平台推广不力风险：平台推广效果不佳可能影响公司业务发展。

估值指标

• PE（2023E）：22.5倍。
• PB（2023E）：2.1倍。
• P/S（2023E）：4.0倍。
• EV/EBITDA（2023E）：11.4倍。
• PEG：1.9倍。

总结

壹网壹创在2022年H1实现了营收的逆势增长，但盈利能力受到疫情反复和新增业务投入的影响。公司通过引入新品牌弥补了存量业务的缺口，同时在“电商全域服务商+新消费品牌加速器”的双轮驱动下，预计未来三年营收和净利润将稳步增长。尽管面临一定的风险，但公司仍具备一定的投资价值，建议投资者关注其长期发展潜力。