20210506-兴业证券-壹网壹创-300792.SZ-模式变更影响收入_品牌拓展持续推进_4页_581kb

壹网壹创（300792）研究报告总结

核心内容

本报告对壹网壹创（300792）2020年年报及2021年一季报进行分析，评估其财务表现及市场前景，并给出“审慎增持”的投资建议。报告重点分析了公司业务模式调整、品牌拓展、财务预测及潜在风险。

主要观点

$\bullet$ 业务模式调整影响收入增长

• 收入与净利润增速差异显著：2020年公司营收同比下降10.5%，但归母净利润同比增长41.54%，主要原因是与百雀羚的合作模式由“品牌线上营销服务”变更为“品牌线上管理服务”，导致收入结构变化。
• 2021年一季度表现良好：公司2021Q1营收同比增长4.20%，归母净利润同比增长12.29%，显示业务调整后仍具备较强盈利能力。

$\bullet$ 品牌拓展持续推进，GMV增长显著

• 品牌服务规模扩大：2020年公司服务的品牌GMV首次突破200亿元，同比增长85.19%；2021Q1 GMV达43.40亿元，同比增长95.29%。
• 新增品牌客户：2020年新增屈臣氏、菲洛嘉、植花季等品牌客户，2021年一季度新增6个品牌，另有约10个品牌正在洽谈中。

$\bullet$ 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为4.19/5.39/6.54亿元。
• 估值水平：对应2021年4月30日股价，PE分别为26.6/20.7/17.1倍，PB分别为5.7/4.5/3.6倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的提升。

关键财务指标

财务表现

资产负债表

现金流量表

风险提示

• 品牌拓展不及预期：公司品牌拓展速度可能受市场环境、谈判进展等因素影响。
• 行业竞争加剧：线上营销与管理服务行业竞争激烈，可能影响公司盈利能力。
• 并购不及预期：公司可能进行并购以拓展业务，但若并购未达预期，可能影响发展速度。

总结

壹网壹创通过调整合作模式，提升了净利润增速，同时持续推进品牌拓展，实现GMV快速增长。财务预测显示公司盈利能力稳步增强，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的信心提升。尽管面临品牌拓展、行业竞争和并购等风险，但公司仍具备较强的业务增长潜力，因此维持“审慎增持”的投资评级。