20181228-中泰证券-晨会聚焦-工业企业利润增速再探新低；个股_周大生_6页_398kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档为中泰证券研究所发布的2018年12月27日晨报，涵盖宏观固收、纺织服装、金融工程、农林牧渔及煤炭行业五大板块的研究分析，旨在为投资者提供行业动态、业绩预测及投资建议。

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今日重点：宏观固收分析

1. 11月工业企业利润数据

• 累计利润总额：2018年1-11月，全国规模以上工业企业实现利润总额61168.8亿元，同比增长11.8%，较上月回落1.8个百分点。
• 当月利润总额：5947.5亿元，同比下降1.8%，较上月回落5.4个百分点；根据累计值折算当月下降2.5%，较上月回落7个百分点。

2. 销量与用量同步回落

• 主营业务收入与成本：1-11月主营业务收入同比增长7.2%，成本增长6.9%，均较上月回落1.2个百分点。
• 剔除价格因素：销量及用量增长分别为4.5%、3.6%，较上月分别回落0.6个、0.5个百分点。

3. 应收账款与产成品存货增加

• 主营业务收入利润率：6.48%，较上月提高4个BP。
• 应收账款：11月末达15万亿元，同比增长10.3%，增速较上月回落0.6个百分点。
• 产成品存货：44251.3亿元，较上月回升489.1亿元。

4. 国企与外企利润增速显著回落

• 国企利润：当月同比下降20.4%，跌幅较上月扩大18.1个百分点。
• 外企利润：当月同比下降6.6%，较上月回落11.4个百分点。
• 私企利润：当月同比增长16.2%，较上月提升6.9个百分点。
• 股份制企业利润：当月同比增长1.5%，较上月回落4.9个百分点。

5. 主要行业有涨有跌

• 回落幅度较大的行业：油气开采、有色矿采、油煤加工、黑色冶炼、金属制品等。
• 增速提升的行业：黑色矿采、纺织服装、家具制造、铁路船舶等。

风险提示

• 政策变动风险

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纺织服装行业分析：周大生（002867）

公司概况

• 周大生是国内中高端珠宝市场最具竞争力品牌之一。
• 2017年营收38.05亿元，净利润5.92亿元，分别同比增长31.1%和38.8%。
• 上市后加快渠道建设，进入加速成长期，2018Q3净利润达5.95亿元，超过2017年全年水平。

行业趋势

• 结婚钻戒渗透率提升：2017年我国钻戒渗透率为47%，远低于美国（70%）和日本（60%）。
• 行业规模增长：保守测算到2020年婚戒市场规模将增长19.15%。

渠道优势

• 门店布局：截至2018Q3，公司总门店数达3190家，净增466家，其中加盟店占比达91%。
• 开店增速：2015-2017年门店数量同比增长3.50%、7.91%、10.91%，处于行业领先。
• 门店密度：平均每个县级行政区仅有0.99家门店，仍有较大提升空间。

业绩驱动因素

• 产品设计创新：公司连续六年位列中国最具价值珠宝品牌前三，品牌影响力持续提升。
• 单店效率提升：2017年单店效率同比增长18%，自营店和加盟店分别增长23%、26%。

投资建议

• 营收预测：2018-2020年分别为48.46、58.08、64.84亿元，同比增长27.34%、19.86%、11.63%。
• 净利润预测：2018-2020年分别为8.32、10.28、11.82亿元，同比增长40.50%、23.52%、15.06%。

风险提示

• 行业回暖不及预期
• 开店速度不达预期
• 市场竞争加剧

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研究分享

1. 金融工程：周期行业业绩领先指标

• 意义：业绩领先指标可帮助投资者在月频层面把握行业变化，提前判断行业走势。
• 方法：采用分段计算相关系数的方法，衡量业绩领先指标与财报业绩的相关性和领先期数。
• 指标汇总：

  行业	业绩领先指标	数据频率
  房地产	商品房销售额增速	月
  房地产	基准利率	月
  汽车	乘用车销量增速	月
  交通运输(航空)	布伦特原油、航空客座率、汇率	日、月、日
  煤炭	动力煤价格	日
  有色金属	铜、铝、铅、锌综合价格	日
  石油石化	布伦特原油价格	日
  钢铁	螺纹钢价格	日
  建材	水泥、玻璃价格	日
  基础化工	南华能化指数	日
  机械(工程机械)	挖掘机销量增速	月
  建筑	用电量	月

风险提示

• 市场系统性风险
• 政策环境变动导致历史规律失效

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农林牧渔分析：生猪及生猪产品调运政策调整

政策调整内容

• 生猪调运限制：跨省限制缩小为仅疫区省份，疫区相邻省份不再受限。
• 生猪产品调运：跨省调运基本放开，疫区所在县暂停调出。
• 种猪仔猪调运：非疫区县可跨省调运，疫区县可省内调运。

政策影响分析

• 全国价差缩小：调运限制放松，生猪流通性增加，区域价格有望趋近。
• 利好大企业：规模养殖企业销售风险降低，经营更具优势。
• 去产能方向不变：调运政策对产能影响有限，核心仍为养殖户盈亏水平与疫情。

风险提示

• 疫情影响范围变化
• 政策调整风险

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煤炭行业分析：永泰能源（600157）

高管增持计划

• 公司高管及控股股东于2018年12月11日至24日完成增持计划，增持股票6,372,900股，占公司总股份的0.0513%。

债务重组进展

• 债委会成立：2018年8月成立金融机构债权人委员会，推进债务重组方案。
• 目标：通过市场化手段优化债务结构，降低资产负债率，改善财务状况。

战略重组

• 合作意向协议：永泰集团与京能集团签署战略合作协议，京能集团为综合能源集团，有望助力公司发展。

生产经营状况

• 发电量：2018年前三季度实现发电量251.86亿千瓦时，同比增长45.59%。
• 煤炭产量：同比增长3.04%，说明公司运营较为稳定。

项目展望

• 在建电厂：江苏、河南等地在建电厂有望未来两年陆续投产。
• 石化项目：大亚湾项目（燃料油调和配送中心）有望2019年投产试运营。

盈利预测与估值

• 净利润预测：2018-2020年分别为8.60、9.56、15.37亿元，EPS分别为0.07、0.08、0.12元。
• 当前股价：1.40元。

风险提示

• 债务重组失败
• 战略重组失败
• 在建项目投产延后

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重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
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