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报告摘要

每周重点报告总结（2015年第37周）

核心内容概述

2015年第37周的光大证券研究报告涵盖宏观经济、行业分析及市场动态等多个方面，主要聚焦于CPI与PPI数据、城投债发行、国际金融市场、信用债市场、新三板市场、纺织服装、钢铁、有色金属、汽车及零部件、社会服务业和环保行业等领域。整体来看，报告强调当前经济仍面临下行压力，但政策宽松趋势仍在持续，市场情绪偏向避险，部分行业具备投资机会。

宏观策略报告摘要

1. 8月通胀数据点评

CPI：8月CPI同比增长2.0%，略高于预期。
PPI：跌幅扩大至5.9%，创金融危机后新低。
结论：短期价格波动对CPI影响有限，低通胀趋势未改。

2. 城投债发行数据跟踪

8月城投债发行规模环比上升，单月发行1054.8亿元。
季节调整后发行量达1369.0亿元，净融资额增加，为基建投资提供支撑。

3. 国际经济周报

欧美股市：标普500、纳指及德国DAX均下跌，市场情绪偏向避险。
美元指数：因欧央行鸽派信号上涨0.5%。
金融市场：欧央行释放鸽派信号，可能影响美联储加息预期，降低9月加息概率至30%。

4. 国内经济周报

高频数据显示生产面企稳，但需求面疲软，经济基本面脆弱。
央行通过逆回购和SLO工具注入流动性，推动利率下行。
建议关注财政政策与货币政策的双轮驱动，保持宽松预期。

5. 杠杆基金规模下降

杠杆基金规模从峰值2000亿元降至500亿元，跌幅达75%。
市场风险释放较为充分，指数型基金杠杆B触及下折，建议关注分级A估值。

行业研究报告摘要

1. 新三板行业数据周报

新三板指数受A股影响下跌，但做市指数跌幅收窄。
平均估值不到40倍，显著低于创业板，中长期看好。
市场持续扩容，新增挂牌54家，转做市企业11家。

2. 纺织和服装行业

板块整体下跌，但政策利好减轻企业负担。
建议增持，关注千百度、BeLLE、Zara母公司Inditex等企业动态。

3. 钢铁行业

9月钢厂计划产能利用率显著回升，钢价小幅盘整。
关注跌破（拟）增发价的钢铁股，如凌钢股份、西宁特钢等。
行业整体不景气，但板块配置看多，建议关注欧浦智网、五矿发展等。

4. 有色金属行业

PMI数据低迷，周期品价格受压制。
建议买入，重点关注铜、铝、锡及战略小金属（如稀土、钨、锗）的底部反弹机会。
推荐组合：常铝股份、锡业股份、章源钨业等。

5. 汽车和汽车零部件行业

行业监管环境需改善，体制改革必要。
推荐关注成长性良好及外延扩张企业，如万丰奥威、江淮汽车、均胜电子等。
建议关注国企改革预期较大的企业，如悦达投资。

6. 社会服务业

胜利日小假带动周边游火爆，中秋国庆假期延长利好长线游和出境游。
推荐关注众信旅游、凯撒旅游等。

7. 电力、煤气及水等公用事业

环保行业上半年业绩增长显著，特别是水务板块。
政策支持下，PPP模式和第三方治理推动行业发展。
推荐关注天保重装、博世科、高能环境等A股企业，以及北控水务、首创环境等H股企业。

关键信息汇总

宏观策略

经济前景：短期仍有下行压力，宽松政策仍可期。
通胀趋势：CPI扰动不大，PPI持续走低，低通胀趋势未改。
城投债：发行加速，净融资额增加，为基建提供资金支持。
外汇市场：人民币企稳回升，央行干预市场。

行业观点

新三板：估值低，市场活跃度待提升，中长期看好。
纺织服装：政策减轻企业负担，板块整体下跌。
钢铁：关注跌破增发价个股，板块配置看多。
有色金属：等待政策及市场改善，推荐铜、铝、锡及小金属。
汽车及零部件：改革必要，关注成长性及外延扩张企业。
社会服务：假期利好，推荐旅游板块。
环保行业：上半年业绩增长显著，推荐水务及固废治理板块。

风险提示

政策执行力度不足：可能影响行业长期发展。
市场不确定性：全球金融市场动荡，风险资产走势偏谨慎。
信用风险：部分信用债仍需较长时间化解，如14冀融投债。

总结

本报告强调当前宏观经济仍处于弱企稳状态，低通胀预期持续，但存在下行压力。政策层面，央行和财政政策双轮驱动，推动市场流动性改善和经济稳定。行业方面，建议重点关注环保、钢铁、汽车及零部件等具备政策支持和成长潜力的板块，同时对信用债市场保持谨慎，关注中低等级信用债机会。市场情绪偏向避险，风险资产表现偏弱，但部分行业和个股仍具备投资价值。

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