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2017年第20周重点报告总结

核心内容概述

2017年第20周，光大证券研究所发布了多份宏观策略及行业研究报告，内容涵盖宏观经济、金融政策、行业趋势与公司动态。整体来看，报告关注点包括经济数据表现、利率走势、金融监管、环保与建材行业机会、钢铁与煤炭市场动态、通信与传媒板块发展，以及公司层面的盈利与战略布局。

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宏观策略报告核心观点

1. 特朗普“泄密门”与美国政治风险

• 特朗普政府面临多项政治危机，但这些事件更多是“茶壶里的风波”，不会对美国经济造成实质性冲击。
• 若特朗普能借机推动税改与基建计划，将利好美国经济；反之，若调查扩大，则可能对市场情绪产生负面影响。

2. 2017年4月经济数据点评

• 4月经济增速“如期而滞”，固定资产投资增速出现下行，地产投资在二季度或见顶。
• 工业增加值增速放缓，但钢材等品种的结构性过剩问题依然严峻。
• 金融监管持续，融资条件易紧难松，市场可能延续波动态势。

3. 信贷与社融分析

• 4月信贷看似增长，但实际为去年同期低基数导致，社融同比翻倍，但融资条件并未明显放松。
• 去杠杆步伐稳健，市场利率或继续上行，但近期可能是债市的窗口期。

4. 中国利率走势预测

• 2017年利率可能继续上行，基准情形下10Y国债收益率为3.65%，风险情形下或达3.9%。
• 中美利率联动加强，美国加息及缩表将对我国利率形成上行压力。

5. 油价走势分析

• 油价短期可能维持在45美元/桶附近，因OPEC限产与美国页岩油产出调整共同影响。
• 2017年油价或升至60美元/桶，但不排除因政治事件或经济变化而出现超预期波动。

6. 创业板内生增速

• 2016年创业板内生增速为20.7%，但预计2017年将明显下降。
• 市场中长期面临“盈利向下+利率向上”的不利组合，建议偏重防御型投资。

7. 违约率三因子模型

• 债券违约率由经营状况因子、融资环境因子和非经济因子构成。
• 2017年违约风险可控，全年新增主体违约率与2016年持平，但需关注非经济因子对行业的影响。

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行业研究报告关键信息

1. 煤炭开采

• 动力煤和焦煤价格继续下行，但市场预期已较为悲观。
• 建议关注山西国企改革受益个股，如西山煤电、阳泉煤业、潞安环能。

2. 环保行业

• 环保板块进入配置良机，板块整体估值处于历史低位，PEG小于1。
• 推荐标的包括天翔环境、博世科、盈峰环境、东江环保、龙净环保。
• 环保新股估值高于板块，建议关注博天环境、中持股份。

3. 石油化工

• 美国库存下降，OPEC减产会议为后续关键。
• 建议布局与原油价格正相关的标的，如新奥股份、中石化、惠博普等。

4. 有色金属

• 看好锆英砂上涨趋势，推荐标的包括东方锆业、云海金属、云铝股份等。
• 建议关注新能源汽车、汽车轻量化及电解铝供给侧改革相关标的。

5. 纺织和服装

• 4月出口增长3.6%，但板块整体下跌。
• 京东净利超16年全年，新零售成行业共识。
• 建议关注超跌个股及主题投资机会。

6. 通信行业

• 中移动启动普通光缆集采，中国电信发布物联网政策。
• 推荐具备棒纤缆一体化能力的龙头公司，如亨通光电、中天科技。
• 物联网市场进入项目落地阶段，建议关注宜通世纪。

7. 批发和零售贸易

• 社消增速符合预期，必选消费品维持两位数增长。
• 建议关注黄金珠宝、超市板块，推荐老凤祥、天虹股份、永辉超市等。

8. 钢铁行业

• 钢价上涨，但矿价下跌，电炉钢盈利好于长流程。
• 推荐方大炭素、方大特钢、宝钢股份等。
• 钢铁行业盈利态势有望持续至三季度。

9. 非金属类建材

• 水泥价格稳定，玻璃产量保持增长。
• 推荐华新水泥、万年青、海螺水泥等。
• 水泥行业估值处于历史中等偏上水平，建议关注优质小建材。

10. 传播与文化

• 数字营销公司具备持续发展潜力，推荐省广股份、万润科技、利欧股份。
• 品牌与渠道优势明显，三棵树或成“OPPO”式逆袭代表。

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公司研究报告重点

1. 中金环境

• 第三期员工持股完成，彰显管理层信心。
• 推荐PPP项目带来的业绩弹性，维持“买入”评级。
• 目标价36.90元，2017-19年EPS预测分别为1.17、1.63、2.11元。

2. 友阿股份

• 参股隆深机器人，上线金融服务平台。
• 2017-19年EPS预测为0.25/0.31/0.33元，维持“买入”评级。
• 目标价9.5元，推荐关注其战略布局。

3. 三聚环保

• 技术创新助力公司脱颖而出，推荐其绿色化业务。
• 2017-19年EPS预测为1.44、2.32、3.31元，维持“买入”评级。
• 目标价58元，关注其悬浮床加氢及秸秆综合利用项目。

4. 万达电影

• 与博纳影业达成战略合作，实现内容与渠道整合。
• 推荐关注其内容布局及商业模式升级，维持“买入”评级。
• 2016-2018年EPS预测分别为1.53、1.93、2.38元。

5. 三棵树

• 墙面漆市场空间大，品牌与渠道优势显著。
• 推荐关注其在三四线城市地产去库存背景下的增长机会。
• 2017-19年归母净利润预测为1.94亿、2.86亿、3.91亿，维持“买入”评级。
• 目标价90元，但需关注三四线地产销售风险。

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风险提示

• 宏观层面：经济增长放缓、金融监管持续、美元升值对大宗商品的影响。
• 行业层面：环保政策执行力度、建材需求疲软、钢铁去产能进度。
• 公司层面：业绩不及预期、政策变动、并购整合风险、市场情绪波动。

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总结

2017年第20周的报告重点聚焦于宏观经济走势、行业政策影响及公司战略动向。总体来看，市场面临一定的下行压力，但部分行业和公司具备结构性机会。投资者应关注环保、建材、钢铁、通信等领域的投资机会，同时警惕利率上行、金融监管、市场波动等风险因素。