20210601-兴证期货-铜月度报告_政策不确定性较大_铜价或将延续高波动_21页_1mb

铜价高波动分析总结

核心内容

本报告分析了2020年5月铜价走势及未来展望，指出铜价受政策不确定性及市场情绪影响较大，预计仍将维持高波动。同时，报告对铜矿供应、冶炼厂状况、铜消费及宏观经济因素进行了详细探讨。

主要观点

• 铜价波动：2020年5月铜价冲高回落，波动明显放大。沪铜主力合约CU2107收于73950元/吨，月涨幅为2.65%。
• 铜矿供应：铜矿加工费TC有所回升，铜矿紧缺程度出现缓解。但智利、秘鲁等主要产铜国疫情严重，铜矿产出干扰难有实质性改善，供应端对铜价的支撑逻辑仍在。
• 冶炼厂状况：冶炼厂亏损状况有所改善，但随着亏损周期拉长，国内精铜减产预期延续。
• 铜消费情况：海内外经济逐步恢复，铜消费整体稳定。国内铜下游消费表现较好，尤其是铜管、铜板带箔等板块；海外欧美主要经济体延续复苏，铜消费边际好转。
• 政策与市场情绪：政策不确定性仍较高，国内政策对大宗商品关注度较高，市场情绪可能随时转向，对铜价影响显著。

关键信息

1. 铜矿供应与TC走势

• TC回升：铜矿加工费TC周内上升至35.70美元/吨。
• 产量预期：全球前20大矿企2021年产量增量预期下调至35.45万吨，增速不足3%。
• 主要矿企产量：15家大矿企2021年第一季度产量同比小幅增长2.36%，但部分企业产量下滑。

2. 国内经济与铜消费

• 经济恢复：国内经济逐步回归正常，制造业PMI表现稳定。
• 下游消费分化：铜杆、电线电缆开工率相对较弱，铜管、铜板带箔开工率表现较好。
• 电网投资：2021年前4月电网投资完成额同比增长27.16%，国家电网计划投资额达4730亿元。
• 空调与汽车产量：空调产量同比增长33%，但库存压力较大；汽车产量同比增长53.40%，但增速呈现季节性波动。

3. 欧美市场与铜消费

• 经济复苏：欧美主要经济体延续复苏，疫苗接种推进使疫情缓解，铜消费边际好转。
• 消费占比：欧美国家铜消费占比约为20%。

4. 库存去化趋势

• 全球库存：全球铜库存有望逐步去化。
• 库存数据：三大交易所叠加保税区库存、国内社会库存及保税区库存季节性均显示库存处于去化过程中。

5. 宏观因素与市场情绪

• 美元指数与铜价：美元指数与铜价走势存在关联。
• 市场情绪：市场恐慌情绪低位，但政策不确定性仍较高，需警惕市场情绪突然变化。

结论

综合来看，铜矿供应紧张对铜价支撑有所缓解，但国内经济回归正常、海外消费边际贡献有限，消费端整体难有超预期表现。基本面对铜价的推动逻辑逐步弱化，近期铜价仍将受政策不确定性及市场情绪影响，维持高波动。

风险提示

• 海外主要经济体疫情反复
• 欧美实体经济恢复不及预期
• 宏观货币政策变化超预期