20210322-兴证期货-铜周度报告_宏观不确定性扰动_铜价高波动_12页_1mb

兴证期货研发中心铜市场分析总结

核心内容概述

本报告由兴证期货有色研究团队孙二春撰写，分析了铜市场的近期走势及未来展望，涵盖行情回顾、供需情况、库存变化、宏观经济影响以及策略建议等方面。报告指出，当前铜市场在供需基本面逐步改善的同时，受市场情绪和宏观政策因素影响，铜价呈现高波动状态。

主要观点

1. 行情回顾

• 沪铜主力合约CU2105周内走势偏弱，周跌幅为1.34%，收于66020元/吨。
• 市场情绪受中美关系不确定性及美债收益率上升影响，波动明显。
• CFTC持仓数据显示，基金净持仓减少，商业净持仓有所回升，反映市场参与者情绪分化。

2. 供需分析

• 供应端：铜矿加工费TC周环比微升0.73美元/吨，至32.8美元/吨，仍处于历史低位。秘鲁、智利等主要产铜国受疫情、罢工及社区封锁等因素影响，铜产出扰动加大，短期内供应紧张局面难以缓解。
• 需求端：国内宏观经济稳步复苏，铜下游行业逐步进入消费旺季，需求边际好转。欧美制造业PMI数据回升，显示其经济复苏预期增强，进一步支撑铜需求。

3. 库存变化

• 国内社会库存周环比小幅累库0.48万吨，但随着消费旺季到来，累库速度放缓，预计3月下旬将进入去库阶段。
• 全球三大交易所叠加保税区库存为77.57万吨，处于近几年节性低位，库存压力整体不大。

关键信息

4. 市场情绪

• 中美高层战略对话释放关系可能反复的信号，引发市场担忧。
• 美债收益率持续上升，推动货币政策转向预期升温，导致铜价波动加剧。

5. 策略建议

• 建议轻仓持有多单，以应对中长期铜价走强的趋势，同时规避短期高波动风险。

6. 风险提示

• 中美关系不稳定；
• 欧美实体经济恢复不及预期；
• 宏观货币政策变化超预期。

数据图表概览

表1：铜价上周主要数据变化

表2：铜库存上周变化

图表概览

• 图1：LME各品种2019年以来涨跌幅，显示铜品种表现相对稳健。
• 图2：沪铜期限结构，反映市场对远期铜价的预期。
• 图3-图12：展示了国内与国际铜现货升贴水、库存变化、精废铜价差等关键指标，整体显示铜市场供需关系趋稳，但波动性仍较高。
• 图13-图20：分析了铜矿加工费、国内电解铜产量、废铜价格及进口情况、下游行业开工率等，显示供应端偏紧，需求端逐步回暖。
• 图21-图22：美元指数与铜价、欧美制造业PMI数据，反映宏观环境对铜价的间接影响。

结论

综合分析，铜市场在基本面支撑下仍具备中长期上涨动力，但短期受市场情绪波动影响，价格波动较大。建议投资者保持谨慎，轻仓持有多单以应对可能的上涨趋势，同时密切关注中美关系、货币政策及库存变化等关键因素。