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冠通研究总结：关税冲突不确定性高，铜价波动剧烈

核心内容概述

本报告发布于2025年4月10日，主要分析了近期铜市场的价格波动及基本面情况。报告指出，美国对等关税政策的实施引发了市场对贸易冲突的担忧，导致铜价出现剧烈波动。然而，中长期来看，铜的基本面依然具备一定韧性，主要体现在供给端的调整和需求端的回暖。

主要观点

• 关税政策影响显著：美国对等关税政策生效首日引发市场恐慌，纳斯达克指数一度下跌，但特朗普随后宣布暂停征税90天，缓解了市场情绪，三大股指迅速反弹。
• 铜价走势受政策影响：近期铜价波动明显与贸易冲突及政策预期密切相关，铜金融属性增强，成为市场情绪的晴雨表。
• 供给端调整：国内主要铜冶炼厂提议在2025年第二季度减产5%至10%，表明行业对市场环境的担忧。同时，3月份国内电解铜产量环比上升6.04%，同比增长12.27%，显示供给端仍有一定支撑。
• 需求端回暖：铜价下跌带动下游拿货情绪高涨，铜箔企业开工率显著提升，3月份开工率为71.82%，环比上升4.17个百分点，同比上升11.38个百分点，显示出需求端的韧性。
• 库存变化：SHFE铜库存小幅下降，上海保税区库存略有上升，LME和COMEX库存变动不大，整体库存水平相对稳定，未对价格形成明显压制。

关键信息

期现行情

• 沪铜主力：今日低开高走，震荡收涨，报收于75300吨。
• 多空持仓：前二十名多单增加33845手，空单减少12159手。
• 现货升贴水：华东现货升贴水50元/吨，华南现货升贴水45元/吨。
• LME官方价：2025年4月9日为8585美元/吨，现货升贴水为-46美元/吨。

供给端数据

• 粗炼费（TC）：截至4月3日为-26.26美元/千吨。
• 精炼费（RC）：截至4月3日为-2.65美分/磅。

库存情况

• SHFE铜库存：8.95吨，环比减少0.79万吨。
• 上海保税区铜库存：12.32万吨，环比增加0.26万吨。
• LME铜库存：21.19万吨，环比减少1525吨。
• COMEX铜库存：11.17万短吨，环比增加4518短吨。

市场展望

整体来看，铜市场短期内仍受政策不确定性影响，波动较大。但从中长期角度，铜的基本面仍具备支撑，供给端的调整和需求端的回暖有助于价格企稳。建议投资者在当前环境下保持谨慎操作，密切关注政策动向及基本面变化。

风险提示

投资有风险，入市需谨慎。本报告内容仅供参考，不构成对所述品种买卖的出价或征价。请投资者根据自身风险承受能力进行决策。

报告发布机构：冠通期货股份有限公司
分析师：王静
执业资格证书编号：F0235424/Z0000771