20260320-江海证券-有色金属行业_铜价下跌_不确定性加大_3页_354kb

有色金属行业研究报告总结

核心内容概述

本报告由江海证券研究发展部周期行业研究组发布，分析师吴雁宇对2026年3月有色金属行业进行了点评。行业评级为增持（维持），表明分析师对有色金属行业长期持乐观态度，但短期内存在不确定性。

行业表现回顾

数据来源：聚源，注：2026年3月19日数据

从数据可见，有色金属行业在过去12个月内表现强劲，但短期（1个月）相对收益有所下滑，表明市场情绪受到压制。

主要观点

1. 宏观层面：美联储政策压制铜价反弹

• 美联储在2026年3月19日宣布维持利率不变，为连续第二次按兵不动，符合市场预期。
• 决议中显示长期利率预期上移至 $3.1%$，并上调未来三年的GDP与通胀预期。
• 鲍威尔强调在通胀未见实质性进展前不会降息，甚至提及“下一步行动可能是加息”，显示政策偏鹰。
• 高油价引发的通胀预期上升，抑制了铜价的反弹空间，短期内对铜价形成压制。

2. 需求端：中国经济提供韧性

• 中国1月至2月规模以上工业增加值同比增长 $6.3%$，固定资产投资增长 $1.8%$，均超预期。
• 电力、建筑、家电等核心消费领域需求稳步复苏。
• 铜价回调后，下游企业补库意愿增强，国内铜社会库存持续去化。

3. 供给端：铜矿供应偏紧

• 哈萨克斯坦1月至2月精炼铜产量同比下滑 $9.1%$，加剧市场对供应短缺的担忧。
• 国内铜精矿现货加工费（TC）承压，冶炼环节利润空间压缩。
• 部分冶炼厂减少发货，导致国产货源到货量下降，间接推动库存去化。

4. 投资建议

• 短期铜价承压，主要受高油价及美联储政策影响。
• 长期看好铜板块，建议重点关注江西铜业、云南铜业、北方铜业、金诚信等公司。

5. 风险提示

• 地缘冲突风险
• 降息不及预期风险
• 宏观经济下滑风险
• 标的公司业绩不达预期风险

关键信息总结

• 铜价下跌：国产铜现货价连续两日跌破10万元/吨，3月18日与19日分别下跌1,290元/吨与3,460元/吨。
• 美联储政策偏鹰：利率维持不变，长期利率预期上移，释放出放缓降息甚至加息的信号。
• 中国经济支撑需求：1月至2月数据超预期，电网投资回升对冲线缆行业疲软。
• 铜矿供应紧张：哈萨克斯坦产量下滑，国内TC承压，冶炼环节压力加大。
• 投资建议：短期承压，但长期看好，重点推荐江西铜业、云南铜业、北方铜业、金诚信。

投资评级说明

其他重要信息

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• 分析师声明：吴雁宇具有证券投资咨询执业资格，报告内容独立公正，不与具体推荐直接相关。
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