> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 有色金属行业研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告由江海证券研究发展部周期行业研究组发布，分析师吴雁宇对2026年3月有色金属行业进行了点评。行业评级为**增持（维持）**，表明分析师对有色金属行业长期持乐观态度，但短期内存在不确定性。 ## 行业表现回顾 | 指标 | 1个月 | 3个月 | 12个月 | |--------------|-------|-------|--------| | 相对收益 | -9.07% | 10.24% | 56.66% | | 绝对收益 | -10.72% | 10.91% | 71.02% | 数据来源：聚源，注：2026年3月19日数据 从数据可见，有色金属行业在过去12个月内表现强劲，但短期（1个月）相对收益有所下滑，表明市场情绪受到压制。 ## 主要观点 ### 1. 宏观层面：美联储政策压制铜价反弹 - 美联储在2026年3月19日宣布维持利率不变，为连续第二次按兵不动，符合市场预期。 - 决议中显示长期利率预期上移至 $3.1\%$，并上调未来三年的GDP与通胀预期。 - 鲍威尔强调在通胀未见实质性进展前不会降息，甚至提及“下一步行动可能是加息”，显示政策偏鹰。 - 高油价引发的通胀预期上升，抑制了铜价的反弹空间，短期内对铜价形成压制。 ### 2. 需求端：中国经济提供韧性 - 中国1月至2月规模以上工业增加值同比增长 $6.3\%$，固定资产投资增长 $1.8\%$，均超预期。 - 电力、建筑、家电等核心消费领域需求稳步复苏。 - 铜价回调后，下游企业补库意愿增强，国内铜社会库存持续去化。 ### 3. 供给端：铜矿供应偏紧 - 哈萨克斯坦1月至2月精炼铜产量同比下滑 $9.1\%$，加剧市场对供应短缺的担忧。 - 国内铜精矿现货加工费（TC）承压，冶炼环节利润空间压缩。 - 部分冶炼厂减少发货，导致国产货源到货量下降，间接推动库存去化。 ### 4. 投资建议 - 短期铜价承压，主要受高油价及美联储政策影响。 - 长期看好铜板块，建议重点关注**江西铜业、云南铜业、北方铜业、金诚信**等公司。 ### 5. 风险提示 - 地缘冲突风险 - 降息不及预期风险 - 宏观经济下滑风险 - 标的公司业绩不达预期风险 ## 关键信息总结 - **铜价下跌**：国产铜现货价连续两日跌破10万元/吨，3月18日与19日分别下跌1,290元/吨与3,460元/吨。 - **美联储政策偏鹰**：利率维持不变，长期利率预期上移，释放出放缓降息甚至加息的信号。 - **中国经济支撑需求**：1月至2月数据超预期，电网投资回升对冲线缆行业疲软。 - **铜矿供应紧张**：哈萨克斯坦产量下滑，国内TC承压，冶炼环节压力加大。 - **投资建议**：短期承压，但长期看好，重点推荐江西铜业、云南铜业、北方铜业、金诚信。 ## 投资评级说明 | 类型 | 评级 | 说明 | |--------------|--------|------| | 股票评级 | 买入 | 相对基准指数涨幅在15%以上 | | | 增持 | 相对基准指数涨幅在5%到15%之间 | | | 持有 | 相对基准指数涨幅在-5%到5%之间 | | | 减持 | 相对基准指数跌幅在5%以上 | | 行业评级 | 增持 | 相对基准指数涨幅在10%以上 | | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-10%到10%之间 | | | 减持 | 相对基准指数跌幅在10%以上 | ## 其他重要信息 - **免责声明**：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性，亦不构成投资建议。 - **分析师声明**：吴雁宇具有证券投资咨询执业资格，报告内容独立公正，不与具体推荐直接相关。 - **版权说明**：报告版权归江海证券有限公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、刊登、发表、篡改或引用。