20221124-国盛证券-万国数据-SW-09698.HK-业绩稳步增长_东南亚进展顺利_5页_569kb

万国数据-SW (09698.HK) 总结

核心内容

万国数据-SW在2022年第三季度（3Q22）实现了业绩的稳步增长，净收入达到23.7亿元，同比增长14.9%，环比增长2.5%。这一增长主要得益于使用面积的提升，从上一季度的31.6万平方米增至36.0万平方米，同比增长19.8%。尽管国内需求在短期内有所放缓，但公司仍保持稳健增长。经调整EBITDA为10.7亿元，同比增长10.9%，但EBITDA率小幅下降至45%，主要是由于电力成本上升。

公司全年收入指引维持在92.5-94.0亿元，调整后EBITDA指引为42.0-42.8亿元，CAPEX指引保持在120亿元不变。预计2022-2024年收入分别为93.3/103.9/114.1亿元人民币，调整后EBITDA分别为42.3/47.9/52.8亿元人民币，当前股价对应的EV/EBITDA估值分别为11.9x、10.5x、9.5x，显示出估值逐步下降的趋势。

主要观点

• 业绩表现稳健：尽管国内需求有所放缓，公司仍能保持净收入和经调整EBITDA的同比增长，体现了其在市场中的竞争力和运营效率。
• 使用面积提升：使用面积同比增长19.8%，上架率提升至70.5%，显示公司数据中心的利用率较高。
• 海外扩张战略：公司在东南亚市场取得重要进展，马来西亚柔佛州怒沙再也地块的三个数据中心NTP1/2/3于3Q22开始建设，合计净机房面积为2.6万平方米，并已全部预签约。公司还积极拓展中国香港市场，预计未来几个月投入使用。
• 资产货币化：公司通过资产货币化政策，如离岸债券认购和售后租回交易，提高资金流动性，支撑未来CAPEX需求。

关键信息

经营数据

• 总签约面积：截至3Q22末为61.8万平方米，3Q22新增签约面积3万平方米，全年新增签约面积目标为7万平方米。
• 运营和在建面积签约率：分别为95.6%和71.5%，显示公司在市场拓展和项目推进方面进展顺利。
• 使用面积：截至3Q22末为36.0万平方米，上架率同比和环比分别提升4.4pct和2.0pct。

海外进展

• 海外在建项目：截至3Q22末合计容量为4万平方米，占全部在建项目的22%。
• 东南亚战略：公司持续推进S-J-B区域化战略，寻找东南亚首都城市的发展机会。
• 中国香港：香港1号数据中心已获得订单，预计未来几个月投入使用。
• 海外CAPEX：预计2022年为20亿元，2023年将翻倍至40亿元。

资金需求与来源

• 2023年资金需求：中国内地市场约55亿元，海外市场约40亿元。
• 资金来源：预计来自经营性现金流、债务信贷额度使用、资产货币化，分别为10亿、21亿、30亿元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司海外业务发展潜力大，国内客户需求逐步复苏，未来运营面积的增加有望驱动收入增长。

风险提示

• 政策监管：政策监管超出预期可能对业务造成影响。
• 能耗指标：难以获得能耗指标可能影响项目进展。
• 签约与上架：签约和上架不及预期可能影响业绩增长。
• 负债率：负债率过高可能导致财务压力。
• 筹资风险：筹资不及预期可能影响CAPEX投入。
• 客户自建：下游客户加大自建IDC可能影响行业格局。
• 需求减弱：客户需求减弱可能影响业务增长。

财务数据概览

财务比率

股票信息

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