20220522-国盛证券-万国数据-SW-09698.HK-疫情无碍运营_持续加强东南亚市场布局_5页_693kb

万国数据-SW（09698.HK）总结

核心内容

万国数据-SW（09698.HK）在2022年第一季度表现出稳定的收入增长，同时积极布局东南亚市场，以应对国内疫情对运营的影响，并拓展多元化客户结构。

主要观点

• 收入增长：公司1Q22年营业收入为22.4亿元人民币，同比增长31.5%。公司预计2022年总收入在93.2-96.8亿元人民币之间，调整后EBITDA预计在42.85亿至44.50亿元人民币之间。
• EBITDA表现：1Q22年调整后EBITDA为10.5亿元人民币，同比增长28.5%，EBITDA利润率为46.9%。公司预计2022年调整后EBITDA为43.0亿至62.4亿元人民币。
• 运营影响：尽管30个数据中心仍处于隔离状态，但公司运营未受影响，确保了服务的连续性。
• 客户结构：公司积极拓展非互联网客户，如金融服务机构和大型集团企业，一季度新增订单中这类客户占比达45%，预计二季度也将维持在40%左右。
• 东南亚战略：公司计划在2022年投入20亿元人民币用于东南亚和香港市场，包括马来西亚柔佛54兆瓦项目及与YTL Power合作开发168兆瓦太阳能数据中心园区。
• 投资建议：分析师给予公司美股目标价34.61美元，港股目标价33.75港元，对应2022年EV/EBITDA目标倍数16倍，维持“买入”评级。
• 财务预测：公司2022-2024年收入分别为95.0亿、111.2亿和133.4亿元人民币，调整后EBITDA分别为43.0亿、52.0亿和62.4亿元人民币。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为57.39亿元，2021年为78.19亿元，2022年预计为95.0亿元。
• 增长率：2020年增长39.2%，2021年增长36.2%，2022年预计增长21.5%。
• EBITDA：2020年为26.81亿元，2021年为37.03亿元，2022年预计为42.94亿元。
• 净利率：2020年为-12.9%，2021年为-16.8%，2022年预计为-0.2%。
• ROE：2020年为-2.5%，2021年为-4.6%，2022年预计为-0.1%。
• EV/EBITDA：2020年为13.1倍，2021年为9.5倍，2022年预计为8.2倍，2023年为6.7倍，2024年为5.6倍。

资本开支与市场布局

• 资本开支：2022年资本开支目标为120亿元人民币，较2021年137亿元有所减少。
• 东南亚市场：公司将在2022年投入20亿元用于东南亚和香港市场，包括新加坡、马来西亚等地区的项目。

风险提示

• 政策监管：政策趋严可能导致能耗指标获取困难。
• 签约与上架：数据中心签约和上架可能不及预期。
• 负债率：公司负债率较高，存在财务压力。
• 客户自建：下游客户可能加大自建IDC，影响行业格局。
• 行业管制：客户面临更严格的行业管制。

股票信息

• 行业：海外
• 前次评级：买入
• 收盘价（2022年5月20日）：30.15港元
• 总市值：45,961.65百万港元
• 总股本：1,524.43百万股
• 自由流通股：100.00%
• 30日日均成交量：2.64百万股

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持
• 行业评级：增持、中性、减持
• 评级标准：基于公司股价或行业指数相对基准指数的市场表现

总结

万国数据-SW（09698.HK）在2022年第一季度实现了收入的快速增长，尽管受到疫情和季节性因素的影响，但公司运营未受影响。公司积极拓展东南亚市场，并加强多元化客户结构，以应对互联网行业景气下行的风险。分析师给予公司“买入”评级，预计2022-2024年收入和EBITDA持续增长。然而，公司面临政策监管、负债率高、客户自建IDC等风险。财务数据显示公司盈利能力尚未恢复，但EBITDA保持高增长，EV/EBITDA倍数逐步下降。