万国数据 (9698 HK) 总结
核心内容
万国数据作为中国领先的云计算数据中心提供商，其2021年第一季度业绩表现强劲，收入同比增长38%至人民币17.06亿元，调整后EBITDA同比增长43%至人民币8.18亿元。尽管公司面临短期的监管不确定性，但其长期增长趋势依然稳固。招银国际证券维持对公司“买入”评级，并将目标价调整为99.45港元。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司第一季度收入和调整后EBITDA均实现同比增长，显示其业务增长动力依然充足。
- 短期监管风险：近期中国对互联网行业的监管趋严，导致部分云服务提供商增长放缓，可能影响数据中心需求。但万国数据仍维持2021年调整后EBITDA同比增长40%的指引。
- 并购战略审慎：公司正考虑收购GLP的数据中心业务，但因价格较高且市场环境不确定，收购几率较低。公司倾向于持续收购单一数据中心，而非大规模并购其他平台。
- 估值调整：考虑到利率上升风险，下调了2021-2023年的调整后EBITDA预测，以反映收入增长放缓的预期。目标价基于30倍2022年EV/EBITDA倍数计算得出。
- 成长股估值压力：加息风险上升可能对成长股估值造成压力，但公司仍具备较强的盈利能力和市场地位。
关键信息
财务数据（截至12月31日）
| 指标 |
FY19A |
FY20A |
FY21E |
FY22E |
FY23E |
| 营业收入（百万元人民币） |
4,122 |
5,739 |
7,829 |
10,358 |
13,512 |
| 同比增长 (%) |
48% |
39% |
36% |
32% |
30% |
| 调整后EBITDA（百万元人民币） |
1,824 |
2,681 |
3,696 |
4,933 |
6,481 |
| 同比增长 (%) |
74% |
47% |
38% |
33% |
31% |
| 净利润（百万元人民币） |
1,824 |
2,681 |
3,674 |
5,022 |
6,612 |
| 调整后EBITDA预测（百万元人民币） |
-442 |
-669 |
-840 |
-500 |
260 |
| 每股盈利 (人民币) |
-0.45 |
-0.59 |
-0.71 |
-0.44 |
0.17 |
| EV/EBITDA |
52.7 |
34.5 |
28.5 |
23.3 |
18.8 |
公司数据
| 指标 |
数据 |
| 市值（百万港元） |
106,831 |
| 3月平均流通量（百万港元） |
141.93 |
| 52周内股价高/低（港元） |
118.70/ |
| 总股本（百万） |
1,428 |
股东结构
| 股东 |
持股比例 |
| STT GDC |
32.1% |
| William Huang - Chairman |
5.4% |
| Ping An |
2.3% |
股价表现
| 时间段 |
绝对回报 |
相对回报 |
| 1-月 |
2.2% |
4.0% |
| 3-月 |
-29.9% |
-24.9% |
| 6-月 |
-11.5% |
-18.4% |
投资评级与建议
- 招银国际证券评级：买入
- 目标价：99.45港元（此前为119.43港元）
- 潜在升幅：+39.2%
- 当前股价：71.45港元
风险提示
- 短期监管政策可能对云服务提供商的资本开支产生影响。
- 利率上升风险可能对成长股估值造成压力。
- 公司可能不会进行大规模并购，而是采取更审慎的策略。
披露与免责声明
- 招银国际证券或其关联机构在过去12个月内与万国数据有投资银行业务关系。
- 报告所载数据基于公开信息，不保证其准确性。
- 报告不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业顾问。
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