20220825-国盛证券-万国数据-SW-09698.HK-业绩保持稳健_海外扩张将成增长新引擎_5页_776kb

报告摘要

万国数据-SW（09698.HK）总结

核心内容

万国数据-SW在2022年第二季度（2Q22）实现净收入23.1亿元，同比增长24%，环比增长3%，主要得益于使用面积的增加。尽管面临新冠疫情和高电价压力，公司仍保持稳健的业绩表现，经调整EBITDA录得10.6亿元，同比增长18.6%，环比增长1.1%。公司维持2022年资本开支120亿元人民币的指引，其中约60亿元用于中国内地内生增长，40亿元用于收购，20亿元用于区域扩张。

主要观点

业绩稳健：尽管外部环境不利，公司仍实现了收入和EBITDA的同比增长，显示其运营能力和市场竞争力。
使用面积增长：截至2Q22末，公司使用面积为34.6万平米，使用率达到68.5%，表明其数据中心的利用率较高。
订单充足：公司签约面积持续增长，全年有望新增7万平米，显示出强劲的市场需求和业务拓展能力。
海外扩张：公司正在推进东南亚和香港地区的数据中心建设，其中HK1项目即将投入运营，HK2项目正在筹备中。此外，公司还成立了国际控股公司，专门管理海外项目。
新基金设立：公司与主权财富基金合作设立67亿元人民币的离岸数据中心基金，其中30%来自公司，70%来自投资者，目标是完成基金组建并至少投资一个项目，有助于改善财务结构和拓宽资金来源。

关键信息

收入与EBITDA预测：公司预计2022-2024年收入分别为92.5亿元、106.6亿元、124.4亿元；调整后EBITDA分别为42.0亿元、49.0亿元、58.2亿元。
投资建议：给予公司美股目标价32.7美元、港股目标价32.1港元，对应15x2023e EV/EBITDA，维持“买入”评级。
财务指标：
- 营业收入：预计2022-2024年分别为92.5亿元、106.6亿元、124.4亿元，增长率分别为18.3%、15.2%、16.6%。
- 经调整EBITDA：预计2022-2024年分别为42.0亿元、49.0亿元、58.2亿元，增长率分别为18.6%、15.2%、16.6%。
- 净利润：预计2022-2024年分别为-1382亿元、-1722亿元、-1594亿元，归母净利润分别为-1265亿元、-1541亿元、-1437亿元。
- 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为-6.64元、-8.09元、-7.54元。
- 净资产收益率（ROE）：预计2022-2024年分别为-5.6%、-7.6%、-7.5%。
财务比率：
- P/E：预计2022-2024年分别为-4.1倍、-3.3倍、-3.6倍。
- P/B：预计2022-2024年分别为0.21倍、0.22倍、0.24倍。
- EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为16.1倍、13.8倍、11.6倍。
资本开支：公司计划年内在海外和区域扩张方面投入20亿元资本开支，上半年已投入12亿元，全年有望如期实现。