20211118-国盛证券-万国数据-SW-09698.HK-收入稳健增长_东南亚战略布局稳步推进_5页_969kb

万国数据-SW (09698.HK) 总结

核心内容

万国数据-SW在2021年第三季度实现了收入的稳健增长，营业收入达到20.6亿元，同比增长35.2%，环比增长10.6%。公司季度新增投入使用面积为18678平方米，显示其在数据中心建设方面的持续投入。调整后EBITDA同比增长34.2%，达到9.6亿元，但EBITDA净利润率环比下降1.2个百分点，主要由于夏季用电高峰和电力供应紧张，导致电力成本上升。

公司全年资本开支目标从120亿元上调至160亿元，以加快扩张速度，特别是在东南亚市场。马来西亚和印度尼西亚的布局稳步推进，其中马来西亚柔佛州的超大规模数据中心园区预计于2024年第一季度完工，IT容量达54兆瓦。印度尼西亚的两个数据中心总净机房面积约1万平方米，IT容量为28兆瓦，并将采用可再生能源。

公司正在逐步提升对BOT项目的持股比例，从原先的90%出售给GIC转变为保留51%的股份，从而增强对项目的控制力并提高盈利总额。这一变化有助于降低单个项目杠杆率，同时提升公司盈利能力。

主要观点

• 收入增长：公司收入持续增长，2021年全年预计收入为77.8亿元，2022年为98.4亿元，2023年为119.3亿元，年复合增长率显著。
• EBITDA增长：调整后EBITDA持续高增长，2021年预计为36.6亿元，2022年为47.3亿元，2023年为58.9亿元，显示出公司盈利能力的提升。
• 市场布局：公司积极拓展东南亚市场，特别是在马来西亚和印度尼西亚，展示了其全球扩张的战略意图。
• 资本开支：公司提高了全年资本开支目标，反映了其对未来市场需求的信心。
• 盈利模式：通过BOT模式提升对项目的控制力，有助于增强公司盈利能力和长期发展。

关键信息

收入与盈利预测

投资建议

• 目标价：美股目标价69.35美元，港股目标价67.62港元。
• EV/EBITDA目标倍数：23倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 政策监管趋严：能耗指标越来越难获得，可能影响公司扩张。
• 签约与上架不及预期：可能导致收入增长放缓。
• 负债率过高：可能增加财务风险。
• 下游客户自建IDC：可能影响行业格局。
• 行业管制：可能增加运营成本和监管压力。

财务指标概览

毛利率与费用率

估值与盈利分析

• EV/EBITDA目标倍数：23倍，对应未来12个月的估值预期。
• 盈利趋势：公司盈利在2021年有所下降，但EBITDA持续增长，显示其盈利能力在逐步改善。
• 资本开支：公司资本开支持续增加，显示其扩张意愿强烈。

总结

万国数据-SW在2021年第三季度实现了收入和EBITDA的双增长，显示出其在数据中心行业的强劲表现。公司通过提高资本开支目标和推进东南亚市场布局，进一步巩固其市场地位。尽管面临一定的风险，如政策监管和负债率，但公司仍保持“买入”评级，显示出对其未来发展的积极预期。