20140120-兴业证券-农业_周报-12月母猪存栏环比下滑0.7_养殖进入密切观察期_18页_2mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容概述

本报告为2014年1月20日发布的农林牧渔行业分析，主要围绕农业板块整体表现、重点公司评级、行业趋势及风险提示等方面展开。报告指出农业板块小幅跑赢大盘，但部分子行业如禽畜养殖和饲料板块表现不佳，而动保板块则表现较好。此外，生猪价格持续下跌，行业盈利预期下滑，母猪存栏环比下降，养殖行业面临周期性反转的可能性。

主要观点

1. 农业板块表现

• 农业板块整体下跌0.2%，跑赢沪深300指数1.0个百分点。
• 动保板块表现最佳，禽畜料板块表现较差。
• 种子和种植板块因政策炒作退潮，表现不温不火。
• 饲料板块受猪价下跌影响，估值承压，表现不佳。
• 水产料板块因行业恢复预期较强，表现优于饲料。

2. 生猪价格与养殖行业

• 生猪价格连续跌破15、14、13元/kg三大整数关口，创10年来首次春节前亏损。
• 生猪价格下跌的主要原因是前期压栏和供应充足。
• 预计春节后生猪供应仍将相对充裕，亏损期将延长，推动养殖户加速淘汰母猪。
• 母猪存栏环比下降0.7%，反映养殖户补栏意愿和能力减弱，养殖周期见底概率增加。

3. 行业估值

• 农业板块市盈率（TTM）为34.15倍，高于沪深300指数。
• 由于养殖和饲料盈利较差，导致板块估值上升。
• 种植板块因土地改革预期上涨，进一步推高行业估值。

4. 投资建议

• 推荐动保板块，重点推荐中牧股份、瑞普生物、天康生物和金宇集团。
• 饲料板块推荐海大集团和通威股份，因其估值相对较低且行业有望恢复。
• 水产料板块推荐通威股份和海大集团，因行业恢复预期较好。
• 种子行业仅推荐登海种业，因前期政策炒作退潮，业绩稳定。

关键信息

重点公司评级

农产品价格变化

• 生猪价格下跌28%，自繁自养头均亏损117元。
• 玉米价格平稳，CBOT玉米价格下跌1.74%。
• 小麦价格国内上涨，CBOT下跌1.57%。
• 大豆进口价下跌，国际大豆价格回升。
• 豆粕价格上涨，豆油反弹，棉油下跌，棕榈油小幅回落。
• 糖价大幅下跌，棉花价格回落，国际棉价反弹。
• 水产品中，海参价格回升，金枪鱼、鲍鱼、扇贝价格回落。

盈利预测

• 登海种业预计12年EPS为0.73元，13年EPS为0.95元，14年EPS为1.18元，15年EPS为1.46元，PE为42.5、32.6、26.3、21.2，评级为买入。
• 通威股份预计12年EPS为0.43元，13年EPS为0.38元，14年EPS为0.53元，15年EPS为0.70元，PE为26.0、29.0、20.9、15.9，评级为增持。
• 海大集团预计12年EPS为0.12元，13年EPS为0.35元，14年EPS为0.46元，15年EPS为0.56元，PE为76.7、26.0、19.7、16.2，评级为买入。
• 天康生物预计12年EPS为0.28元，13年EPS为0.37元，14年EPS为0.49元，15年EPS为0.62元，PE为40.0、30.3、22.9、18.1，评级为买入。
• 金宇集团预计12年EPS为0.46元，13年EPS为0.92元，14年EPS为0.91元，15年EPS为1.15元，PE为54.2、27.1、27.4、21.7，评级为买入。

风险提示

• 疫病因素可能对养殖行业造成影响。
• 价格波动大，行业盈利敏感。

行业趋势与展望

农业行业整体呈现小幅跑赢大盘趋势，但部分子行业如饲料和禽畜养殖面临较大压力。生猪价格持续下跌，养殖周期可能见底，养殖户补栏意愿下降。动保板块因行业表现较好，成为重点推荐对象。饲料和水产料板块因估值较低，具备投资价值。种子行业因前期炒作退潮，仅推荐业绩稳定的龙头公司。

附注

本报告由兴业证券研究所发布，分析师为蒋小东和陈娇，研究助理为蒋卫华。报告中涉及的数据来源为wind和USDA，所有信息仅供参考，不构成投资建议。