20141208-兴业证券-农业_周报-关注养殖终端价格变化__18页_1mb

农业周报总结

核心内容

本周农业板块整体表现低迷，沪深300指数上涨11.25%，而农业板块下跌0.34%，几乎无个股跑赢大盘。饲料板块因大北农农业科技化主题、海大员工持股计划及新希望影子股等因素表现相对较好，而种植板块在土地改革文件发布后有所反弹。然而，禽畜价格不振，导致其他农业子行业表现整体低迷。

主要观点

1. 猪价趋势

   • 当前猪肉价格维持在14元左右震荡，但随着天气转冷和母猪去产能的逐步显现，预计猪价将在春节前稳步上涨，涨幅将达到16-17元。
   • 2015年猪价有望迎来全年大牛市，尽管今年消费低迷，但去产能充分，为未来价格上涨奠定基础。
   • 仔猪价格季节性回落0.4%，同比下降17%，显示养殖户补栏积极性较低。

2. 玉米价格

   • 国内玉米价格在经历前期干旱炒作与丰收回落之后趋于稳定，年同比持平，预计未来价格将保持稳定。

3. 土地改革

   • 中央深改小组发布土地改革相关文件，推动土地流转加快，预计将带来种植链条的深远变革。
   • 土地规模化程度提升，将推动行业盈利模式转型，建议关注相关政策带来的新盈利模式。

4. 投资建议

   • 养殖板块：重点推荐圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、新希望；弹性标的包括益生股份、ST民和、正邦科技、天邦股份、华英农业。
   • 饲料、疫苗板块：建议关注中牧股份、天康生物、大北农、唐人神，较好的买点预计在2015年二季度或更晚。
   • 种子行业：建议关注隆平高科、登海种业，若行业供需切实好转，可重点关注。
   • 粮食供应链企业：象屿股份值得关注，因其可能受益于政策变革带来的盈利模式变化。

关键信息

• 估值水平：上周农业板块市盈率（TTM）达到44.14倍，市净率（TTM）为3.55倍，相对沪深300指数市盈率和市净率分别为3.98倍和2.16倍。
• 行业表现：农业板块整体跑输指数，但部分个股如海大集团、新希望、天康生物等表现较好，获得“买入”评级。
• 盈利预测：重点公司如圣农发展、牧原股份、天康生物、海大集团等的盈利预测显示未来几年EPS有望稳步增长，对应PE也在下降，反映盈利预期改善。
• 市场风险提示：包括疫病因素和价格波动风险，可能对行业造成较大影响。

重点公司评级与估值

公司	12PE	13PE	14PE	15PE	评级
圣农发展	-	39.2	31.9	25.2	买入
牧原股份	31.9	34.8	21.9	11.5	买入
海大集团	34.9	21.9	11.5	8.3	买入
新希望	11.5	8.3	25.2	21.9	买入
天康生物	25.2	19.6	11.5	8.3	买入

行业趋势与数据

• 母猪存栏：10月母猪存栏环比下降1.3%，累计下降12.9%，表明去产能已开始显现。
• 生猪存栏：10月生猪存栏环比下降0.2%，同比下降6.5%，符合预期。
• 配合料产量：10月配合料产量同比增长4.6%，前9月累计增长6.8%，但销量恢复主要因养殖户出栏减少，未来增速可能维持低位。
• USDA报告：上调巴西玉米和大豆产量预估，维持美国玉米和大豆产量预估，同时上调全球棉花、大豆等库销比，显示全球供需变化。

附录：图表说明

• 图1：上周行业排序
• 图2：上周农业子行业排序
• 图3：农业板块估值情况
• 图4：猪粮比稳步回升
• 图5：生猪价格稳定
• 图6：白条鸡价格持续强势
• 图7：鸡苗价格持续强势
• 图8：国内玉米价格大幅上涨
• 图9：CBOT玉米弱势延续
• 图10：近期国内小麦强势
• 图11：CBOT小麦弱势
• 图12：国内米价平稳
• 图13：泰国大米强势
• 图14：国产大豆平稳
• 图15：国际大豆价格走熊
• 图16：大豆进口价下跌
• 图17：豆粕价格走熊
• 图18：豆油下跌
• 图19：棉油下跌
• 图20：棕榈油价格回落
• 图21：棕榈油价格回落
• 图22：压榨利润缩窄
• 图23：国内糖价上周暴跌
• 图24：巴西糖价反弹
• 图25：棉花价格大幅下跌
• 图26：国际棉价回落
• 图27：国际橡胶持续下跌
• 图28：番茄酱价格回升
• 图29：海参价格再创新低
• 图30：金枪鱼回落
• 图31：鲍鱼价格低位
• 图32：扇贝价格低位
• 图35：生猪存栏继续下滑
• 图36：母猪存栏连续下滑加速
• 图37：配合料当月产量增速下降
• 图38：配合料累计增速进一步回落
• 图39：USDA维持美国玉米单产和总产量预估
• 图40：USDA上调巴西玉米产量预估
• 图41：USDA上调阿根廷玉米产量
• 图42：USDA上调美国大豆产量预估
• 图43：USDA上调巴西大豆产量预估
• 图44：USDA维持阿根廷大豆产量预估
• 图44：USDA上调全球棉花、大豆等库销比
• 图45：USDA维持中国各农产品库销比

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场；
• 中性：相对表现与市场持平；
• 回避：相对表现弱于市场；
• 买入：相对大盘涨幅大于15%；
• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

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