20220401-天风证券-润丰股份-301035.SZ-营收增长显著_先进制造和全球营销网络双重驱动_7页_1mb

润丰股份（301035）总结

核心内容

润丰股份在2021年实现了显著的财务增长，营业收入达到97.97亿元，同比增长34.39%，营业利润为10.13亿元，同比增长78.79%，归属于上市公司股东的净利润为8.00亿元，同比增长82.74%。公司2022年一季度业绩预告显示，归母净利润预计为3.5-4.5亿元，同比增长264%-368%，远超市场预期。

主要观点

• 营收与利润增长显著：2021年公司营收和利润均实现大幅增长，主要得益于除草剂业务的售价上涨及全球营销网络的扩展。
• 除草剂业务是核心增长点：除草剂业务收入同比增加21.91亿元，占总营收增长的主要部分，其毛利率也显著提升。
• 全球营销网络拓展：公司通过设立子公司和进行登记投资，扩展了海外业务，截至2021年底，公司拥有4,007项海外登记，境外登记证新增925项。
• 研发投入持续增长：2021年研发费用达3.12亿元，同比增长1.37亿元，研发费用率提高至3.2%，公司重点投入除草剂和杀菌剂的先进生产工艺开发。
• 费用控制与汇率管理：销售费用率和管理费用率同比降低，财务费用率下降显著，公司通过套期保值措施有效控制了汇兑损失。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年净利润分别为10.1、11.9、13.0亿元，维持“买入”的投资评级，市盈率逐步下降，市净率和市销率持续优化。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为97.97亿元，同比增长34.39%；预计2022-2024年分别为118.42亿元、140.76亿元、166.10亿元。
• 净利润：2021年为8.00亿元，同比增长82.74%；预计2022-2024年分别为10.1、11.9、13.0亿元。
• 每股收益：2021年为2.90元，预计2022-2024年分别为3.67元、4.30元、4.70元。
• 市盈率：2021年为26.50，预计2022-2024年分别为20.88、17.84、16.31。
• 市净率：2021年为4.32，预计2022-2024年分别为3.70、3.16、2.73。
• 市销率：2021年为2.16，预计2022-2024年分别为1.79、1.51、1.28。
• EV/EBITDA：2021年为7.76，预计2022-2024年分别为11.36、9.18、7.77。

业务模式

• 公司采用“轻架构、快速响应”的业务模式，依托全球营销网络，实现各主要市场主营产品销量及销售收入显著增长。
• 公司在山东潍坊、青岛、宁夏平罗及南美阿根廷设有制造基地，并已在境外设立60多个子公司，进一步完善全球营销网络。

产品与市场

• 2021年公司主营产品产量19.10万吨，销量24.90万吨，贸易量5.80万吨，其中除草剂为主要销售产品。
• 除草剂产品价格全年呈上涨趋势，上半年均价3.0万元/吨，下半年涨至4.38万元/吨。
• 除草剂主要品种包括草甘膦、莠去津、2,4-D和莠灭净，市场均价同比分别增长122.2%、34.1%、46.5%和10.4%。

研发项目

• 公司在多个除草剂和杀菌剂的先进生产工艺上进行研发，包括三唑啉酮类除草剂新工艺、环己烯酮类除草剂清洁生产新工艺等。
• 研发人员248人，占公司总人数的7.74%，研发费用率维持在3.2%左右。

风险提示

• 农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期。
• 预告数据仅为初步核算数据，具体财务数据以公司正式披露为准。

中期战略规划

• 先进制造：计划在2024年底前完成7个过专利期的重要活性组分的先进制造。
• 全球营销网络：计划在2024年底前完成除美国、加拿大、日本外的全球主要市场“快速市场进入平台”建设，于2025-2029期间完成对全球所有主要市场的平台构建。

财务预测摘要

财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：76.73元
• 目标价格：未提供
• 行业：基础化工/农化制品

总结

润丰股份在2021年表现出强劲的财务增长，尤其是除草剂业务的推动作用显著。公司通过全球营销网络和“轻架构、快速响应”的业务模式，实现了海外市场的拓展和产品销量的提升。研发投入持续增长，为未来的产品创新和市场竞争力提升提供了支撑。公司预计在2022-2024年保持良好的盈利增长，维持“买入”的投资评级。然而，公司也面临农药景气下行、原材料价格波动等潜在风险。