深度报告-20231214-国海证券-润丰股份-301035.SZ-深度报告_农药自主登记领先_持续完善全球营销网络_42页_2mb

报告摘要

润丰股份（301035SZ）深度报告：报告维持“买入”评级，聚焦公司全球农药自主登记领先地位和农化制品业务发展。
核心优势：1）全球最大非专利农药自主登记企业，截至2023年6月拥有5700多项农药登记证；2）轻架构运营，利率低至12%-15%，净利率领先同行；3）高效运营，资产周转率和存货周转行业领先。
全球营销网络：覆盖90多个国家，出口收入占比98%，海外自主登记模式收入占比68%，ModelC模式利润率显著高于ModelB。
盈利预测：预计2023/2024/2025年归母净利润分别为1014/1354/1680亿元，对应PE为19/14/12倍。
风险提示：农化需求不及预期、全球非专利农药竞争加剧、出口国政策风险、登记投入风险、汇率波动等。
盈利能力：毛利率从146%提升至202%，净利率达103%，近年收入CAGR19%。
全球排名：2022年全球第十一大农化企业，农药出口国内第一，市占率24%。
战略规划：聚焦先进制造和全球登记，年均新增约600项登记证，原药产能扩张以降低成本。
情况摘要：公司深耕农药产业链，2023年业绩波动明显，但盈利能力逐季改善，未来增长动力来自全球To-C业务拓展和规模化效益。

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