20220429-天风证券-润丰股份-301035.SZ-业务规模持续扩张_22Q1营收及毛利同比大幅增长_3页_245kb

报告摘要

润丰股份（301035）总结

核心内容

润丰股份在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入达31.19亿元，同比增长72.13%，营业利润达4.46亿元，同比增长277.22%，归属于上市公司股东的净利润为3.88亿元，同比增长303.12%。公司通过“轻架构，快速响应”的业务模式，持续扩大业务规模，实现全球80多个国家的业务拓展。

主要观点

业绩表现强劲：2022年一季度营收及毛利同比大幅增长，净利润增长显著，公司盈利能力增强。
业务模式优势：依托全球营销网络和“轻架构，快速响应”模式，公司在各主要市场实现销量和销售收入的显著增长。
库存管理优化：公司为应对全球疫情影响和地缘政治冲突，适当提高安全库存并增加海外子公司库存，2022年一季度库存额同比增长5.7%，但随后逐步消耗。
全球市场拓展：公司积极布局全球市场，构建自主品牌团队，开展B-C业务，进一步加强其在国际市场上的竞争力。
研发创新支持：公司持续投入研发费用，研发费用率同比增长0.66%，推动先进制造能力的提升，如已公告建设年产9000吨克菌丹项目，总投资1.5亿元。
盈利预测积极：预计2022~2024年净利润分别为10.1亿元、11.9亿元和13.0亿元，公司维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	7,289.83	9,797.11	11,842.40	14,076.44	16,610.80
净利润(百万元)	465.40	846.05	1,073.81	1,257.08	1,374.84
市盈率(P/E)	42.22	23.10	18.21	15.55	14.22
市净率(P/B)	6.59	3.76	3.22	2.75	2.38
市销率(P/S)	2.53	1.89	1.56	1.31	1.11
EV/EBITDA	0.00	7.76	9.50	7.56	6.27

营收与毛利增长

2022年一季度营业收入同比增长72.13%，环比增长0.8亿元。
毛利同比增长4.72亿元，环比下降0.75亿元，毛利率为22.8%，同比提升9.6个百分点，环比下降3.1个百分点。

费用情况

销售费用、管理费用和财务费用分别同比增长0.17亿元、0.40亿元和0.37亿元。
研发费用同比增长0.49亿元，研发费用率提升至2.85%。

股东权益与财务结构

2022年一季度每股收益为1.40元，每股经营现金流为-0.81元。
股东权益合计从2020年的2,927.51亿元增长至2024年的8,076.75亿元，显示公司资本结构持续优化。

风险提示

农药行业景气度下行
产品价格下跌
原材料价格大幅波动
新项目进度及盈利情况低于预期

投资评级

投资评级：买入（维持）
当前价格：66.9元
目标价格：未公布

总结

润丰股份凭借其“轻架构，快速响应”的业务模式和全球营销网络，实现了2022年一季度的营收和毛利大幅增长。公司积极应对全球疫情和地缘政治冲突带来的市场变化，通过优化库存管理和加大研发投入，增强了市场竞争力和盈利潜力。盈利预测显示，公司未来三年净利润有望持续增长，投资评级维持“买入”。然而，也需关注农药行业景气度、产品价格、原材料成本及新项目进展等潜在风险。

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