20220825-国盛证券-润丰股份-301035.SZ-上半年业绩超预期_全球营销网略加速布局_3页_535kb

润丰股份（301035.SZ）总结

核心内容

润丰股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均大幅超预期。公司积极拓展全球营销网络，加快境外登记布局，为未来市场拓展奠定坚实基础。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年上半年公司实现营收77.79亿元，同比增长93.78%，归母净利润8.88亿元，同比增长223.04%。其中，二季度单季度营收46.60亿元，同比增长111.60%，环比增长49.41%；归母净利润5.0亿元，同比增长179.95%，环比增长28.87%。
• 毛利率与净利率下降：尽管营收和利润增长显著，但Q2毛利率为20.0%，同比减少2.81个百分点；净利率为11.04%，同比减少1.55个百分点。分析师认为这可能与终端产品售价季节性调整有关。
• 经营现金流强劲：2022年上半年经营现金流净额达6.86亿元，同比增长250.22%，主要得益于销售收入回款增加。
• 财务费用大幅下降：财务费用为-1.59亿元，同比下降559.75%，主要由于汇兑收益增加。
• 信用减值与资产减值：公司计提信用减值损失与资产减值损失合计0.98亿元，表明公司在市场拓展过程中对风险有所控制。

全球营销网络布局加速

• 登记布局显著增长：公司上半年登记团队规模从119人增至149人，登记费用同比增加2100万元。截至2022年8月，公司已获得国内登记267项，海外登记4459项，境外登记数量较2021年底增加452项。
• 重点市场突破：在登记门槛最高的欧盟获得原药登记12项，在巴西新增登记14项，同时在非洲多个国家取得登记突破，显示公司在全球市场的渗透能力增强。
• 自主登记模式优势：公司采用传统出口与境外自主登记结合的模式，境外自主登记模式增强了对下游客户的议价能力，推动公司全球业务发展。

全球市场拓展战略

• 快速市场进入平台：公司以“轻架构、快速响应”为特点，构建全球“快速市场进入平台”，目前在境外设有60多个下属公司，全球80多个国家开展业务。
• 市场目标：计划在2024年前完成除美国、加拿大、日本外的全球主要市场平台构建，2025-2029期间完成对全球所有主要市场的平台构建。
• 市占率提升潜力：公司在巴西、阿根廷、美国等全球农化大国市占率不足3%，未来有望凭借差异化、高性价比的产品优势提升市场份额。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司收入分别为140.69亿元、173.33亿元、213.85亿元；归母净利润分别为14.24亿元、16.64亿元、20.42亿元，分别同比增长78.0%、16.9%、22.7%。
• 每股收益（EPS）：预计EPS分别为5.16元、6.03元、7.39元/股。
• 估值指标：当前股价对应PE为15.4倍，预计2024年PE将降至10.7倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 安全生产风险
• 汇率大幅波动风险
• 境外农药进口国政策风险

关键财务数据

营收与利润

每股指标

估值比率

股票信息