20240812-财通证券-盐津铺子-002847.SZ-收入端韧性突出_多品牌布局逐步完善_3页_445kb

证券研究报告总结：盐津铺子（002847）

核心观点

维持“买入”评级，看好公司业绩增长潜力。

公司业绩

2024年上半年实现营收2459亿元，同比增长298.4%；归母净利润319亿元，同比增长300.1%；扣非归母净利润273亿元，同比增长179.6%。第二季度营收增长234.4%，归母净利润增长191.2%，扣非净利润增长158%。

渠道与产品布局

• 渠道结构：经销商渠道同比增长35%，电商渠道增长48%，直销因战略收缩而负增长。
• 产品表现：辣卤零食增长258%，蛋类零食、深海零食增长显著；新品“蛋皇”、多品牌战略持续推进，品牌影响力提升。

盈利能力

• 毛利率：2024年Q2毛利率33%，同比下滑3.1个百分点。
• 费用控制：销售费用因品牌投放增加，毛销差同比下降。管理费用率同比提高。
• 净利率：2024年Q2净利率13%，同比下滑1.1个百分点。

投资建议

预计2024-2026年营收5135亿、6199亿、7233亿元，净利润率分别为128%、140%、152%。对应PE分别为16倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、食品安全问题、原材料成本波动。