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盐津铺子2024年报及25Q1季报总结

核心内容

盐津铺子发布2024年度及2025年第一季度财务报告，整体表现稳健，收入和利润均实现增长，公司积极拓展品类与渠道，推动业绩持续提升。

主要观点

收入增长情况

• 2025Q1：实现营收15.37亿元（+25.7%），归母净利润1.78亿元（+11.6%），扣非归母净利润1.56亿元（+13.4%）。
• 2024Q4：实现营收14.43亿元（+30.0%），归母净利润1.47亿元（+33.7%），扣非归母净利润1.44亿元（+43.1%）。
• 2024全年：实现营收53.04亿元（+28.9%），归母净利润6.4亿元（+26.5%），扣非归母净利润5.68亿元（+19.3%）。

品类突破

• 魔芋品类：2024年营收同比增长76.1%，占比提升至15.8%；2025Q1销售达3.5亿元（含税），其中麻酱味月销突破1亿元，全年预计实现翻倍增长。
• 蛋类品类：营收同比增长81.9%，占比提升至10.9%。
• 其他品类：公司持续优化产品结构，推动核心品类增长。

渠道拓展

• 线下渠道：量贩零食/会员商超保持较快增长，带动线下增速快于公司整体水平。
• 线上渠道：抖音平台控制费用投入，传统电商平台带动营收同比增长近20%。
• 海外业务：全年营收达0.63亿元，同比增长19822%，海外月销爬坡至2000万元。

盈利分析

2025Q1盈利表现

• 毛利率：同比下降3.6个百分点至28.5%，主因销售渠道结构变化。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降1.76/0.79/0.17/0.06个百分点，费用管控效果显著。
• 所得税率：同比上升2.5个百分点，对盈利能力有所扰动。
• 净利率：同比下降1.6个百分点至11.5%。

2024全年盈利表现

• 毛利率：同比下降2.85个百分点至30.69%。
• 净利率：同比下降0.39个百分点至12.08%。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降0.03/0.31/0.44/0.16个百分点，费用优化明显。
• 政府补助：接近翻倍，缓解了毛利率下降带来的影响。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司实现营业总收入68.02/83.76/100.72亿元，同比分别增长28.2%/23.1%/20.2%；归母净利润分别为8.44/10.61/13.15亿元，同比分别增长32.0%/25.6%/24.0%。
• 估值：当前股价对应PE分别为27/21/17倍，估值逐步下降，但盈利增长预期支撑。

关键信息

• 费用控制：公司通过优化渠道结构和提升规模效应，有效降低费用率，提升费效比。
• 新品研发：采用赛马机制激发各事业部创新积极性，平台化运营能力增强。
• 渠道布局：积极拓展量贩、会员商超、抖音等高效渠道，预计2025年继续深化渠道合作。
• 海外拓展：在泰国建设魔芋基地，辐射东南亚市场，海外业务持续高增长。

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 品类推广不及预期
• 食品安全事件

财务指标概览

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

盐津铺子在2024年实现收入与利润双增长，得益于魔芋与蛋类等核心品类的爆发式增长及渠道结构的优化。公司积极拥抱量贩、抖音等高效渠道，推动线上线下协同发展。尽管毛利率有所下降，但通过费用管控和规模效应，盈利能力依然稳健。2025年公司预计继续受益于品类与渠道双突破，盈利预测乐观，维持“买入”评级。