20240812-财信证券-盐津铺子-002847.SZ-淡季收入增长亮眼_盈利能力承压_4页_947kb

盐津铺子2024年上半年业绩表现亮眼，实现营业收入2459亿元，同比增长2984%；归母净利润319亿元，同比增长3000%；扣非归母净利润273亿元，同比增长1796%。

公司持续聚焦七大核心品类，调整渠道结构，优化营销网络，并向线上渠道倾斜。其中，抖音电商渠道增长迅速，直营KA卖场因策略调整有所收缩。

主要产品线中，辣卤零食、蛋类零食和果干坚果收入同比显著增长，分别达389%、1505%和960%。

尽管营收和利润大幅增长，但受渠道变化和电商平台冲击影响，公司毛利率显著下滑281个百分点，净利率同比下滑0.33个百分点。

公司盈利压力主要来源于销售费用的增加（如品牌推广费用增长）及渠道结构变化导致的高毛利渠道占比下降。

未来三年，公司预计营业收入将逐年增长2658%、2097%和1943%，净利润也有较大提升。

当前股价估值分别为16、13和11倍，维持“买入”评级，公司组织能力和供应链能力强，有望稳健增长。

风险提示包括销售不及预期、行业竞争加剧及原材料价格大幅波动等因素。