20240812-东海证券-盐津铺子-002847.SZ-公司简评报告_Q2营收稳健增长_净利率略有承压_6页

盐津铺子公司简评总结

投资要点

盐津铺子2024年上半年业绩稳健增长，营收同比+29.84%，归母净利润同比+30.00%。其中二季度公司营收同比增23.43%，归母净利润同比增19.11%。

产品结构分析

• 快速增长品类：辣卤零食（+2581%）、蛋类零食（+15054%）、深海零食（+3934%）、果干坚果（+9598%）
• 核心品类：辣卤魔芋表现优异，其他表现突出的品类包括蒟蒻布丁和蛋类零食
• 新品表现：2024年新品牌“蛋皇”与山姆会员店合作成效显著

渠道分析

• 直营商超渠道：同比-43.59%，战略升级导致渠道改革
• 经销渠道：同比增长35.07%，与各大零食量贩店合作效果显著
• 电商渠道：同比增长48.40%，增速最快，线上新媒体渠道发展迅速

财务表现

• 毛利率：从32.53%降至32.96%，主要因产品结构和渠道结构变化
• 净利率：从13.03%降至12.99%，但扣除因素影响显著
• 费用：销售费用率同比+7.1%，系新品牌推广和参展增加所致；管理费用率温和上升

投资建议

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润预计为66.8亿、87.0亿、107.1亿元
• 估值：当前PE为15X，预计2025年和2026年对应PE分别为12X和10X
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 新品推广不及预期风险
• 食品安全风险

盈利预测（2023-2026）