20240812-太平洋-盐津铺子-002847.SZ-电商_零食量贩渠道红利延续_大单品打造初显成效_5页_644kb

太平洋证券盐津铺子公司研究报告分析总结

报告摘要

太平洋证券对盐津铺子（002847）发布2024年半年报点评，维持"买入"评级，并上调目标价至60元。报告认为，在电商和零食量贩渠道红利延续以及核心单品增长初现成效的背景下，公司业绩表现符合预期且增长势头强劲。

主要发现

业绩概述

• 半年度业绩亮点：2024年上半年公司实现营收2459亿元，同比增长298.4%；归母净利润319亿元，同比增长3000%；扣非归母净利润273亿元，同比增长1796%。第二季度单季实现营收1236亿元，同比增长234.4%，归母净利润160亿元，同比增长1911%。
• 渠道增长动力：电商和零食量贩渠道增长迅速，其中电商渠道同比增长484.1%，抖音平台因“大魔王”品牌带动实现销量突破1000万。零食量贩渠道受益于“蛋黄”品牌在山姆会员店的亮眼表现。

产品与品牌优势

• 核心品类增长：“大魔王”辣卤魔芋单品2024年上半年实现营收310亿元，同比增长3890%；蛋类零食实现营收239亿元，同比增长15054%。
• 品牌矩阵拓展：在抖音平台上，“大魔王”品牌在爆款榜、人气榜和好评榜中位列TOP1，显示强大的品牌势能。

财务表现

• 毛利率提升：2024年Q2毛利率达32.96%，环比增长0.86个百分点，得益于原材料价格下降和成本优化。
• 净利润率下行：受品牌推广和股利支付增加影响，Q2净利率为12.99%，同比下降10.9个百分点。
• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入年均增速26%-20%，净利润年均增速30%-24%；基于2024年业绩给予25倍PE，目标价60元。

投资价值

• 供应链优势：公司布局上游原材料（如马铃薯粉、鹌鹑蛋和魔芋）生产，构建差异化成本优势，未来净利率有望随规模效应提升。
• 渠道优化：尽管直营KA渠道因战略调整下滑，但电商与经销商渠道持续高增长，显示“两条腿奔跑”策略效果显著。

风险提示

• 食品安全风险
• 渠道拓展不及预期
• 行业竞争加剧

结论

盐津铺子凭借电商与零食量贩双渠道红利以及爆品策略，2024年上半年业绩爆发式增长。公司通过品牌升级与供应链优化持续强化竞争优势，维持“买入”评级，目标价60元。投资者应关注政策变化及市场竞争态势。