20260410-浙商证券-盐津铺子-002847.SZ-盐津铺子2025年年报业绩点评报告_经营质量较高_魔芋品类拉动业绩增长_3页_420kb

盐津铺子2025年年报业绩点评总结

核心内容

盐津铺子（002847）2025年年报显示，公司经营质量较高，业绩稳步增长，其中魔芋品类成为主要增长引擎，带动整体收入和净利润提升。尽管第四季度业绩略低于市场预期，但公司通过优化费用管理和产品结构调整，提升了整体盈利能力。

主要观点

收入与利润增长

• 2025年总收入：57.62亿元，同比增长8.64%
• 2025年归母净利润：7.48亿元，同比增长16.95%
• 2025年Q4收入：13.35亿元，同比下滑7.49%
• 2025年Q4归母净利润：1.44亿元，同比下滑2.12%
• Q4业绩略低于预期：主要受春节错峰影响及电商渠道和部分品类调整所致。

品类表现

• 魔芋零食：收入17.37亿元，同比增长107.23%，成为增长核心驱动力，占比达30%
• 海味零食：收入7.6亿元，同比增长12.5%
• 蛋制品：收入6.3亿元，同比增长8.4%
• 果干果冻：收入7.5亿元，同比增长4.3%
• 烘焙：收入8.9亿元，同比下滑22%
• 豆制品：收入3.6亿元，同比微降0.4%，主要因产品结构梳理砍掉低效SKU

渠道表现

• 线下渠道：收入48.4亿元，同比增长16.79%，其中海外渠道增长显著，同比增长172%
• 电商渠道：收入9.22亿元，同比下降20.5%，占比16%
• 电商调整：自2025年5月起，公司缩减贴牌、非重点及低毛利产品，集中资源推进品牌制造企业电商战略

毛利率与净利率

• 毛利率：30.8%，同比提升0.11pct
• 魔芋产品毛利率提升：1.21pct，主要因产品结构调整和规模效应
• 蛋制品毛利率提升：5.6pct，得益于渠道结构变化和产品高端化
• 海味零食毛利率下滑：因渠道结构变化
• 净利率：12.89%，同比提升0.11pct，盈利能力持续增强

费用率

• 销售费用率：同比下降2pct
• 管理费用率：同比下降0.82pct
• 研发费用率：同比下降0.19pct
• 财务费用率：同比上升0.18pct
• 费用率下降：主要得益于费用管控优化及前期股份支付冲回

关键信息

财务预测

• 2026-2028年收入预测：66.66亿元、76.95亿元、87.74亿元，年增长率分别为16%、15%、14%
• 2026-2028年归母净利润预测：8.7亿元、10.3亿元、12.5亿元，年增长率分别为17%、18%、21%
• EPS预测：3.21元、3.77元、4.57元
• PE预测：18倍、15倍、12倍

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级说明：预计公司未来三年业绩持续增长，盈利能力稳步提升，具备较强增长潜力。

风险提示

• 渠道拓展不及预期
• 品类拓展不及预期
• 竞争加剧

财务摘要

财务比率

投资建议

• 未来展望：2026年，公司预计在海味零食、蛋制品等健康高蛋白零食品类上实现强劲增长，健康甜味零食预计平稳增长
• 渠道策略：高势能会员店、定量流通及零食量贩渠道表现良好，公司将继续深耕
• 成本控制：魔芋精粉价格下行趋势明显，公司已锁价大部分原材料，盈利能力有望稳中向好

法律声明

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