20260412-东海证券-盐津铺子-002847.SZ-公司简评报告_盐津铺子_魔芋品类快速放量_线下渠道稳健增长_3页_554kb

报告摘要

盐津铺子（002847）公司简评总结

核心内容

盐津铺子（002847）作为一家食品制造企业，近期发布了2025年年度报告，显示出其在营收和净利润方面均实现增长，尽管第四季度营收出现下滑，但整体表现稳健。公司持续推动品类战略，特别是魔芋品类的高速增长，成为其业绩提升的重要驱动力。同时，线下渠道保持稳健增长，而电商业务则经历调整，短期影响收入但有利于长期发展。

主要观点

业绩表现：2025年公司实现营收57.62亿元，同比增长8.64%；归母净利润7.48亿元，同比增长16.95%。
魔芋品类放量：魔芋零食营收达17.37亿元，同比增长107.23%，仍处于成长阶段，预计2026年将保持30%以上的增速。魔芋零食毛利率为34.48%，同比提升1.21个百分点，显示出品类品牌战略的成功。
品类表现分化：烘焙薯类、海味零食、蛋制品、果干果冻等品类表现稳健，而烘焙薯类营收略有下滑，预计2026年将逐步改善。
渠道调整：电商业务调整导致营收下降20.5%，但公司通过缩减贴牌和低毛利产品，优化产品结构，有利于提升盈利质量。线下渠道增长稳健，海外渠道、高势能会员店渠道、定量流通渠道和零食量贩渠道增速较快。
盈利质量提升：2025年公司毛利率30.8%，净利率12.89%，均有所提升。费用管控良好，销售费用率和管理费用率分别下降至10.5%和3.31%。
盈利预测：调整2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.89亿元、10.8亿元和12.79亿元，对应EPS分别为3.26元、3.96元和4.69元，市盈率（PE）从20.73倍降至12.13倍，维持“买入”评级。
估值与财务指标：市净率（P/B）从7.27倍降至4.43倍，净资产收益率（ROE）从35%提升至38%，ROIC也从26%提升至28%，显示公司估值和盈利能力持续优化。

关键信息

2025年财务数据

收盘价：56.88元
总股本：27,271万股
流通A股/B股：24,384万/0
资产负债率：47.07%
市净率：7.18倍
净资产收益率（加权）：36.82%

2025年营收与利润

营收：57.62亿元
归母净利润：7.48亿元
Q4营收：13.35亿元（同比-7.49%）
Q4归母净利润：1.44亿元（同比-2.12%）

2025年各品类营收

魔芋零食：17.37亿元（+107.23%）
烘焙薯类：8.98亿元（-22.43%）
海味零食：7.60亿元（+12.53%）
果干果冻：7.49亿元（+4.32%）
蛋制品：6.28亿元（+8.35%）
豆制品：3.6亿元（-0.39%）

2025年渠道数据

线下渠道营收：48.41亿元（+16.79%）
电商营收：9.22亿元（-20.5%）
经销商数量：4367家（+21.75%）

盈利预测（单位：亿元）

年份	营收（百万元）	同比增速	归母净利润（百万元）	同比增速	EPS（元/股）	PE	PB
2025A	5,762.23	8.64%	748.41	16.95%	2.74	20.73	7.27
2026E	6,645.66	15.33%	888.77	18.75%	3.26	17.45	6.60
2027E	7,639.16	14.95%	1,079.93	21.51%	3.96	14.36	5.39
2028E	8,718.89	14.13%	1,278.99	18.43%	4.69	12.13	4.43

风险提示

食品安全风险
新兴渠道竞争加剧
原材料价格波动

投资建议

公司维持“买入”评级，未来6个月内股价有望相对上证指数上涨15%以上，显示出其良好的增长潜力和盈利前景。

附录：财务指标预测

基本指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
EPS（元/股）	2.74	3.26	3.96	4.69
BVPS（元/股）	7.82	8.61	10.55	12.85
PE	20.73	17.45	14.36	12.13
PEG	1.22	0.93	0.67	0.66
PB	7.27	6.60	5.39	4.43
EV/EBITDA	16.52	11.93	9.91	8.27
ROE	35%	38%	38%	36%
ROIC	26%	27%	28%	28%