> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 盐津铺子（002847）公司简评总结 ## 核心内容 盐津铺子（002847）作为一家食品制造企业，近期发布了2025年年度报告，显示出其在营收和净利润方面均实现增长，尽管第四季度营收出现下滑，但整体表现稳健。公司持续推动品类战略，特别是魔芋品类的高速增长，成为其业绩提升的重要驱动力。同时，线下渠道保持稳健增长，而电商业务则经历调整，短期影响收入但有利于长期发展。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营收57.62亿元，同比增长8.64%；归母净利润7.48亿元，同比增长16.95%。 - **魔芋品类放量**：魔芋零食营收达17.37亿元，同比增长107.23%，仍处于成长阶段，预计2026年将保持30%以上的增速。魔芋零食毛利率为34.48%，同比提升1.21个百分点，显示出品类品牌战略的成功。 - **品类表现分化**：烘焙薯类、海味零食、蛋制品、果干果冻等品类表现稳健，而烘焙薯类营收略有下滑，预计2026年将逐步改善。 - **渠道调整**：电商业务调整导致营收下降20.5%，但公司通过缩减贴牌和低毛利产品，优化产品结构，有利于提升盈利质量。线下渠道增长稳健，海外渠道、高势能会员店渠道、定量流通渠道和零食量贩渠道增速较快。 - **盈利质量提升**：2025年公司毛利率30.8%，净利率12.89%，均有所提升。费用管控良好，销售费用率和管理费用率分别下降至10.5%和3.31%。 - **盈利预测**：调整2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为8.89亿元、10.8亿元和12.79亿元，对应EPS分别为3.26元、3.96元和4.69元，市盈率（PE）从20.73倍降至12.13倍，维持“买入”评级。 - **估值与财务指标**：市净率（P/B）从7.27倍降至4.43倍，净资产收益率（ROE）从35%提升至38%，ROIC也从26%提升至28%，显示公司估值和盈利能力持续优化。 ## 关键信息 ### 2025年财务数据 - 收盘价：56.88元 - 总股本：27,271万股 - 流通A股/B股：24,384万/0 - 资产负债率：47.07% - 市净率：7.18倍 - 净资产收益率（加权）：36.82% ### 2025年营收与利润 - 营收：57.62亿元 - 归母净利润：7.48亿元 - Q4营收：13.35亿元（同比-7.49%） - Q4归母净利润：1.44亿元（同比-2.12%） ### 2025年各品类营收 - 魔芋零食：17.37亿元（+107.23%） - 烘焙薯类：8.98亿元（-22.43%） - 海味零食：7.60亿元（+12.53%） - 果干果冻：7.49亿元（+4.32%） - 蛋制品：6.28亿元（+8.35%） - 豆制品：3.6亿元（-0.39%） ### 2025年渠道数据 - 线下渠道营收：48.41亿元（+16.79%） - 电商营收：9.22亿元（-20.5%） - 经销商数量：4367家（+21.75%） ### 盈利预测（单位：亿元） | 年份 | 营收（百万元） | 同比增速 | 归母净利润（百万元） | 同比增速 | EPS（元/股） | PE | PB | |------|----------------|----------|----------------------|----------|-------------|----|----| | 2025A | 5,762.23 | 8.64% | 748.41 | 16.95% | 2.74 | 20.73 | 7.27 | | 2026E | 6,645.66 | 15.33% | 888.77 | 18.75% | 3.26 | 17.45 | 6.60 | | 2027E | 7,639.16 | 14.95% | 1,079.93 | 21.51% | 3.96 | 14.36 | 5.39 | | 2028E | 8,718.89 | 14.13% | 1,278.99 | 18.43% | 4.69 | 12.13 | 4.43 | ## 风险提示 - 食品安全风险 - 新兴渠道竞争加剧 - 原材料价格波动 ## 投资建议 公司维持“买入”评级，未来6个月内股价有望相对上证指数上涨15%以上，显示出其良好的增长潜力和盈利前景。 ## 附录：财务指标预测 ### 基本指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | EPS（元/股） | 2.74 | 3.26 | 3.96 | 4.69 | | BVPS（元/股） | 7.82 | 8.61 | 10.55 | 12.85 | | PE | 20.73 | 17.45 | 14.36 | 12.13 | | PEG | 1.22 | 0.93 | 0.67 | 0.66 | | PB | 7.27 | 6.60 | 5.39 | 4.43 | | EV/EBITDA | 16.52 | 11.93 | 9.91 | 8.27 | | ROE | 35% | 38% | 38% | 36% | | ROIC | 26% | 27% | 28% | 28% | ## 评级说明 - **公司股票评级**：买入（未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%） - **市场指数评级**：看多（未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%） - **行业指数评级**：超配（未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%） ## 分析师声明 本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，其观点独立、客观，不受到任何第三方影响。 ## 免责声明 本报告基于合法合规的公开资料或实地调研资料，不保证信息的真实性、准确性和完整性。报告仅反映分析师个人观点，不代表东海证券股份有限公司的立场。投资者需自行判断，独立咨询财务顾问。 ## 资质声明 东海证券股份有限公司是中国证监会核准的合法证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。投资者应选择具备相应资质的机构进行证券活动，注意防范非法证券活动。