20210401-东北证券-盐津铺子-002847.SZ-盐津铺子2020年报点评_品类渠道齐扩张_增长强劲超预期_4页_759kb

盐津铺子（002847）公司点评总结

核心内容

盐津铺子于2021年3月30日发布2020年度报告，显示其在2020年实现了强劲的业绩增长。公司营业收入达到19.59亿元，同比增长39.99%；归母净利润为2.42亿元，同比增长88.83%。2020年第四季度，公司营业收入和归母净利润分别同比增长25.52%和39.18%，显示出良好的增长势头。

主要观点

品类扩张成效显著

• 烘焙产品：烘焙系列成为公司第一大营收来源，2020年烘焙产品营收同比增长66.00%至6.81亿元，营收占比达34.75%。
• 传统咸味零食：深海零食和肉鱼产品分别同比增长48.73%和45.10%，保持稳健增长。
• 干果及素食类产品：增长迅速，未来有望成为主要增量来源。

毛利率与费用率改善

• 全年毛利率提升0.96个百分点至43.83%，第四季度毛利率提升4.66个百分点至47.52%，主要受益于高毛利烘焙单品的拉动。
• 期间费用率同比下降2.06个百分点至31.90%，其中销售费用率下降0.51个百分点至24.06%，管理费用率下降1.60个百分点至4.90%，财务费用率下降0.65个百分点至0.30%。
• 净利率同比提升3.24个百分点至12.36%，显示出公司盈利能力的增强。

渠道发展均衡

• 公司直营、经销和电商渠道的营收占比分别为32.18%、59.42%和5.58%，其中经销渠道增长显著，为公司开拓市场提供了重要支持。
• 店中岛模式在KA渠道中广泛应用，截至2020年底累计投放1.6万个，2021年计划新增5000个，潜在规模可能超过4万个。

股权激励计划推动增长

• 2021-2023年股权激励计划设定了明确的营收和归母净利润增长目标，分别为28%、27%和26%，以及42%、42%和42%。该计划旨在保障公司未来三年的高增长。

关键信息

盈利预测

• 预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为2.76元、3.94元和5.83元。
• 对应市盈率（PE）分别为48倍、34倍和23倍，维持“买入”评级。

财务摘要

财务与估值指标

风险提示

• 原材料价格波动
• 新品推广低于预期
• 市场竞争加剧

分析师简介

• 李强：东北证券食品饮料行业首席分析师，具有丰富的买方研究经验，多次获得行业奖项，包括2020年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第一、2020年Wind资讯金牌分析师食品饮料行业第二等。
• 刘子厚：2021年2月加入东北证券食品饮料团队，具备经济学背景。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

附录

• 历史收益率曲线：图示显示了公司股价的历史表现。
• 相关报告：包括《估值回归预期强化，关注一季度高弹性标的》等多份行业分析报告。

联系方式

• 证券分析师：李强，执业证书编号S0550515060001，联系方式：liqiang@nesc.cn
• 机构销售：详见表格中的联系方式，涵盖不同地区的销售团队。