20250915-天风证券-盐津铺子-002847.SZ-收入稳健增长_扣非表现优秀_3页_697kb

盐津铺子2025年上半年实现营业收入29.41亿元，同比增长19.58%；归母净利润3.73亿元，同比增长16.70%。其中，第二季度营业收入14.03亿元，同比增长13.54%，归母净利润1.95亿元，同比增长21.75%，扣非净利润同比增长32%。

产品方面，魔芋零食和蛋类零食收入延续高增长，收入体量约8亿和3亿元，但肉禽制品、其他休闲辣卤等产品出现下降。渠道分布显示，海外市场收入同比增速超过60%，华东和华北等区域也表现强劲，但电商渠道收入下降1%，直营渠道净增资商，营收略有调整。

财务表现方面，毛利率受压力影响，Q2毛利率为30.97%，同比下降1.98个百分点；费用率投放精准，Q2销售费用率同比下降3.70个百分点，利润空间优化。

投资建议：维持“买入”评级，调整盈利预测，预期2025-2027年营收分别为63、75、89亿元，同比增长19%；归母净利润分别为8.1、9.9、11.9亿元，同比增长26%、22%和20%，市盈率预计降至24X、19X和16X。

风险提示包括行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、原材料价格波动等不确定性。

摘要：盐津铺子业绩稳健增长，多品牌战略下产品和渠道优化带来短期调整，长期成长潜力仍存。