20230804-西南证券-安井食品-603345.SH-主业增长表现稳健_菜肴制品延续高增_5页_1mb

安井食品2023年中报总结

业绩表现

• 2023年上半年营收689亿元，同比增长307%；归母净利润74亿元，同比增长621%；扣非净利润69亿元，同比增长826%。
• Q2单季营收37亿元，同比增长261%；归母净利润37亿元，同比增长50%。

业务分析

1. 产品结构优化
   • 菜肴制品增速显著（H1增速582%，Q2增速544%），由爆款产品和新并表品牌（冻品先生）推动。
   • 速冻鱼糜/肉制品维持稳健增长，面米制品增速受疫情影响略有放缓。
2. 渠道调整
   • 商超、新零售渠道增速下滑（主要受基数影响）；经销商、特通渠道高增长，渠道下沉持续推进，2023年H1经销商净增62家。

财务分析

• 盈利能力提升：Q2毛利率19.9%，同比略降0.1pp；净利率达10.3%，同比上升1.7pp，主要因降费提效（销售/管理费用率分别下降0.7/1.8pp）。
• 财务预测：预计2023-2025年EPS分别为5.30元、6.67元、8.33元，动态PE分别为28倍、22倍、18倍，维持“买入”评级。

长期潜力

• 构建“1+5品牌矩阵”，推进预制菜产品与渠道创新（如团餐、烧烤）。
• 降本增效及自产率提升有望巩固龙头地位，长期增长路径明确。

风险提示

• 原材料成本上升、市场竞争加剧。

注：本总结仅供参考，具体投资决策需谨慎评估合规及市场风险，建议阅读完整报告及重要声明。