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安井食品2023年上半年业绩总结

核心内容概述

安井食品（603345）在2023年上半年实现了快速增长，营业收入和归母净利润分别同比增长30.70%和62.14%，其中Q2单季度营收和归母净利润增速分别为26.14%和50.00%。公司整体表现优于市场预期，展现出强劲的增长动力和盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2023H1营业收入达68.94亿元，同比增长30.70%；归母净利润达7.35亿元，同比增长62.14%；归母扣非净利润达6.95亿元，同比增长82.65%。
• 利润增速快于营收：得益于费用率控制、规模效应提升和原材料成本下降，公司利润增长速度高于营收增长。
• BC端齐发力：公司同时发力B端（餐饮渠道）和C端（零售渠道），重点布局预制菜肴板块，推动业务快速增长。
• 产品矩阵完善：公司围绕“三路并进”策略，持续丰富产品线，包括速冻火锅料、速冻面米制品和速冻菜肴制品，强化市场竞争力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.7亿、20.1亿和25.1亿元，对应PE分别为26.1倍、19.1倍和15.3倍。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2023H1为68.94亿元，同比增长30.70%。
• 归母净利润：2023H1为7.35亿元，同比增长62.14%。
• 归母扣非净利润：2023H1为6.95亿元，同比增长82.65%。
• Q2营收：37.04亿元，同比增长26.14%。
• Q2归母净利润：3.74亿元，同比增长50.00%。

分业务收入增长

• 菜肴制品：21.99亿元，同比增长58.19%。
• 速冻鱼糜制品：19.61亿元，同比增长20.79%。
• 速冻面米制品：12.74亿元，同比增长11.07%。
• 速冻肉制品：11.84亿元，同比增长22.47%。
• 农副产品：2.60亿元，同比增长98.14%。
• 休闲食品：287.66万元，同比下降48.30%。
• 其他业务：0.12亿元，同比增长23.35%。

财务指标

• 毛利率：2023H1为22.1%，同比增加0.24pct。
• 费用率：总费用率8.32%，同比下降3.18pct；销售费用率6.06%，同比下降1.68pct；管理费用率2.47%，同比下降1.09pct；研发费用率0.58%，同比下降0.25pct。
• 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为160.2亿、202.0亿和239.5亿元，归母净利润分别为14.7亿、20.1亿和25.1亿元。

财务比率

• 毛利率：预计2023-2025年分别为22.6%、22.7%和23.0%。
• 净利率：预计2023-2025年分别为9.2%、10.0%和10.5%。
• ROE：预计2023-2025年分别为11.5%、14.0%和15.4%。
• ROIC：预计2023-2025年分别为10.6%、12.6%和14.1%。
• PE：预计2023-2025年分别为26.1倍、19.1倍和15.3倍。
• PB：预计2023-2025年分别为2.99倍、2.67倍和2.35倍。

产品与市场布局

• 预制菜肴板块：作为公司重点发展方向，预制菜肴板块收入增长显著，包括“安井冻品先生”、“安井小厨”和“新宏业”、“新柳伍”等品牌和子公司产品。
• 新品战略：公司每年集中资源培养3-5个“战略大单品”，如锁鲜装、虾滑、烤鱼、烤肠等。
• 渠道拓展：公司强化BC端布局，尤其在预制菜肴和烧烤产品方面表现突出，进一步提升市场占有率和品牌影响力。

风险提示

• 宏观消费不及预期：若整体消费环境未达预期，可能影响公司业绩。
• 公司展业不及预期：若公司战略执行不力或市场拓展受阻，可能影响增长预期。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司上半年的强劲表现和未来增长潜力，预计其将持续受益于预制菜行业的发展趋势。
• 增长逻辑：公司在成本控制、产品矩阵完善和渠道管理方面具备优势，有望在餐饮和家庭饮食集约化趋势中脱颖而出，实现持续增长。

财务预测

总结

安井食品在2023年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其是在预制菜肴板块，其收入和利润均实现大幅增长。公司通过优化费用结构、提升规模效应和原材料成本控制，增强了盈利能力。在产品布局上，公司持续完善产品矩阵，强化BC端渠道管理，展现出强大的市场竞争力和增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司有望在未来的成长周期中持续领先。