20220822-国联证券-安井食品-603345.SH-疫情期间主业稳健增长_菜肴制品高增_3页_645kb

安井食品（603345）2022年半年报总结

核心内容概览

安井食品于2022年8月22日发布半年报，展示了其在疫情期间的稳健增长表现。公司上半年实现营业收入52.75亿元，同比增长35.47%，归母净利润4.53亿元，同比增长30.35%，扣非归母净利润3.80亿元，同比增长25.08%。基本每股收益（EPS）为1.64元。其中，第二季度营收、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长46.07%、43.63%和37.16%，表现尤为突出。

主要观点

• 疫情下的增长韧性：尽管受到疫情影响，安井食品依然保持了较高的增长速度，尤其是在C端市场表现亮眼。
• 菜肴制品高增长：菜肴制品收入同比增长185.33%，成为推动业绩增长的重要引擎。
• 渠道表现分化：C端渠道（如商超和社区电商）增长显著，而B端渠道（如火锅料制品）则受疫情影响较大。
• 费用控制有效：销售费用率下降，管理费用率略有上升，但整体费用控制效果显著。
• 盈利能力受压：毛利率同比下降，主要由于物流费用上升、人工成本增加及新宏业低毛利并表。

关键信息

营收与利润

财务比率

预测与估值

• 收入预测：2022-2024年预计收入分别为119.43亿元、150.89亿元和189.72亿元，增速分别为28.80%、26.35%和25.73%。
• 净利润预测：预计净利润分别为9.53亿元、13.22亿元和17.84亿元，增速分别为39.61%、38.80%和34.92%。
• 估值：根据可比公司估值，给予公司2022年57倍PE，目标价上调至185.25元，维持“买入”评级。

财务状况

• 资产负债：2022年资产负债率预计为45.92%，较2021年有所下降。
• 流动比率与速动比率：预计2022年流动比率1.5，速动比率0.9，显示出公司短期偿债能力稳健。
• 现金流：2022年预计经营活动现金流11.91亿元，投资活动现金流-7.64亿元，筹资活动现金流8.17亿元，整体现金净增加额12.43亿元。

风险提示

• 疫情风险：疫情可能导致物流费用上升，影响公司运营。
• 原材料波动：原材料价格波动可能对成本和利润造成影响。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对品牌和市场表现带来负面影响。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：185.25元
• 当前价格：152.3元
• 投资建议说明：基于公司疫情期间的稳健增长和C端市场渗透加速，预计未来三年将持续增长，维持“买入”评级。

总结

安井食品在2022年上半年展现出较强的经营韧性，特别是在疫情背景下，C端市场表现突出，菜肴制品收入大幅增长。公司通过有效控制费用，提升了盈利能力，但毛利率受物流和人工成本上升以及新宏业并表影响有所下滑。未来三年，公司预计保持稳定增长，且估值合理，因此维持“买入”评级。同时，需关注疫情、原材料价格波动和食品安全等潜在风险。