20230127-国金证券-白酒春节动销总结_超预期恢复_景气持续兑现_15页_1mb

食品饮料行业研究总结

核心内容

本报告对食品饮料行业进行了全面分析，重点聚焦白酒板块的春节动销情况，并对啤酒和食品综合板块进行了投资建议更新。整体来看，白酒板块在春节假期表现超预期，高端酒与地产酒表现尤为突出；啤酒板块在餐饮场景恢复下表现良好；食品综合板块则受益于消费场景修复，呈现积极态势。

主要观点

白酒板块

• 春节动销恢复超预期：消费情绪与消费力恢复较好，返乡潮与无管控政策推动了白酒需求释放，尤其是高端酒和地产酒。
• 高端酒表现：高端酒批价环比节前小幅上移，预计春节动销恢复至95%~100%，节后仍有回补预期。五粮液、茅台、泸州老窖的回款节奏显示高端酒表现稳健。
• 次高端酒表现：次高端酒需求恢复至80%左右，节后及3~4月预计迎来需求回补，建议关注汾酒、舍得、酒鬼等品牌。
• 地产酒表现：苏皖地产酒恢复超预期，洋河、古井、今世缘等表现亮眼，建议继续关注其动销和价盘稳定性。

啤酒板块

• 春节场景恢复良好：餐饮、夜场等场景恢复至9成以上，部分公司销量有望正增长。
• 建议关注成本与低基数效应：节后包材采购成本确认、3月起低基数效应将推动板块回暖。
• 推荐港股龙头，关注A股机会：继续推荐港股啤酒龙头，同时关注A股布局机会。

食品综合板块

• 消费场景与消费力修复：春节旺季价盘稳定，动销边际改善，板块基本面回暖。
• 投资主线：
  1. 零食赛道：推荐盐津铺子（23年33x）、甘源食品（23年30x）。
  2. 卤味与餐饮供应链：推荐绝味（23年30x）、安井（23年32x）。

关键信息

• 春节动销表现：高端酒动销恢复至95%~100%，次高端酒恢复至80%左右，地产酒表现超预期。
• 数据表现：
  • 春运旅客发送量恢复至2019年同期的53%。
  • 百度迁徙指数显示返乡恢复优于往年。
  • 白酒核心标的春节反馈显示动销与批价均表现良好。
• 行业数据：
  • 白酒产量：2022年11月同比-12.30%，1月28日飞天茅台批价2980元。
  • 啤酒产量：2022年11月同比-1.70%，进口量同比-8.10%。
  • 乳制品：1月18日生鲜乳平均价4.10元/公斤，同比-4.0%。
  • 奶粉进口：2022年1~12月累计进口130万吨，同比-15.40%。

投资建议

• 短期配置建议：优先配置高端（茅五泸）+地产酒（洋河、古井、今世缘等）。
• 节后关注点：次高端单品回补、淡季价盘稳定性、春糖招商情绪。
• 展望23年：白酒复苏方向明确，苏皖地区恢复韧性较强，地产酒库存去化与业绩质量有望提升。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长放缓可能影响消费情绪。
• 疫情持续反复风险：疫情不可控将对经济修复造成压力。
• 区域市场竞争风险：竞争态势变化可能影响厂商政策。
• 食品安全问题风险：食品安全事件可能损害行业声誉。

图表目录

• 图表1：23年春运发送旅客数量较22/21年明显恢复
• 图表2：百度迁徙指数表明返乡恢复较好，明显优于往年
• 图表3：22年至今飞天茅台批价
• 图表4：22年至今普五及国窖批价
• 图表5：次高端酱酒批价逐步企稳
• 图表6：清香、浓香型次高端批价波动较小
• 图表7：白酒核心标的春节反馈梳理
• 图表8：20Q1~22Q4基金重仓持股变化
• 图表9：2020年至今白酒板块PE-Bands
• 图表10：节前当周行情
• 图表11：周度申万一级行业涨跌幅
• 图表12：当周食品饮料子板块涨跌幅
• 图表13：申万食品饮料指数行情
• 图表14：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10
• 图表15：食品饮料板块沪(深)港通持股金额TOP20
• 图表16：白酒月度产量及同比
• 图表17：高端酒批价走势
• 图表18：国内主产区生鲜乳平均价
• 图表19：中国奶粉月度进口量及同比
• 图表20：啤酒月度产量及同比
• 图表21：啤酒进口数量与均价
• 图表22：近期上市公司重要事项

公司公告精选

• 中葡股份：2022年预亏，净利润-8.83亿元至-8.68亿元。
• 有友食品：2022年营业收入约10.21亿元，净利润约1.52亿元。
• 三只松鼠：2022年净利润盈利1.2亿元至1.4亿元。
• 立高食品：2022年净利润盈利15000万元至17500万元。
• 得利斯：2022年净利润盈利3500万元至3800万元。
• 好想你：2022年净利润亏损13800万元至19800万元。
• 山西汾酒：2022年营业收入约260亿元，净利润约79亿元。
• 水井坊：2022年净利润同比增长约1.4%，营业收入增长约0.9%。
• 盐津铺子：2022年净利润增长约96.36%至101.67%。
• 天味食品：2022年营业收入增长约32.84%，净利润增长约85.34%。

行业要闻

• 贵州省政府工作报告：2022年白酒产业增加值增速达36.1%，2023年将推动酱香白酒高质量发展。
• 国家税务总局数据：春节假期消费相关行业销售收入同比增长12.2%，粮油食品等基本生活类商品增长31.5%。
• 文化和旅游部数据：春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，旅游收入增长30%。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长降速将显著影响消费情绪。
• 疫情持续反复风险：疫情不可控将影响经济修复进度。
• 区域市场竞争风险：区域竞争变化可能影响厂商策略。
• 食品安全问题风险：食品安全事件可能损害行业声誉。

投资评级说明

• 买入：预期未来3~6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3~6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%~15%。
• 中性：预期未来3~6个月内该行业变动幅度在-5%~5%。
• 减持：预期未来3~6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。