食品饮料行业：白酒动销稳中向好，行业逐步缓慢恢复-20211009-银河证券-31页_2mb

报告摘要

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

食品饮料行业在2021年9月表现出一定的复苏迹象，整体市场表现良好。白酒板块因中秋佳节的带动，动销稳中向好，股价涨幅显著。食品饮料板块在9月上涨13.2%，在28个一级行业中排名第二，但年初至今累计下跌4.97%，排名23。

主要观点

宏观经济恢复：
- 2021年8月，社会消费品零售总额同比增长2.5%，但受疫情影响有所回落。
- 线上实物零售保持稳中向好，增速较快。
- 消费者信心指数在8月为117.5，处于中高位区间，但预期指数略有下降。
- CPI延续上涨趋势，食品饮料子类别价格分化明显，部分产品价格下降，如猪肉、鲜菜，而蛋类、水产品、鲜果价格上涨。
白酒行业复苏：
- 白酒在中秋期间动销良好，股价涨幅突出，尤其是金种子酒、泸州老窖、酒鬼酒和贵州茅台。
- 行业进入存量博弈阶段，品牌成为核心竞争力，市场向龙头集中。
- 预计国庆假期白酒动销仍保持良好趋势，各档次酒品牌将迎来爆发式增长。
其他子行业表现：
- 啤酒：中国是全球最大的啤酒市场，但人均消费量不高，行业增速放缓，龙头有望通过价格提升和结构优化提升盈利。
- 乳制品：产量增长缓慢，但进口液态奶补充市场，未来三四线城市和细分品类增长可期。
- 调味品：餐饮和零售为主要销售渠道，行业处于成熟期，但细分品类增长分化，如即饮茶和能量饮料增长较快。
- 软饮料：市场规模庞大，但增速放缓，包装饮用水占主导，其他品类如即饮咖啡和能量饮料增长潜力较大。
- 肉制品：受猪肉价格下降影响，营收和净利润下滑，但行业整体仍保持增长，未来有复苏可能。
- 食品综合：龙头企业稳健成长，受益于产品创新和渠道拓展，但部分公司盈利下滑。

关键信息

白酒动销：中秋期间表现亮眼，股价涨幅显著，预计国庆期间仍保持良好动销。
行业复苏：食品饮料行业整体逐步恢复，尤其是白酒和乳制品。
消费趋势：消费者需求多元化，健康饮食、网红餐饮和体验消费成为主流。
资本市场表现：食品饮料板块9月上涨13.2%，在一级行业中排名第二，但年初至今累计下跌4.97%。
国际估值对比：中国食品饮料板块市盈率和市净率均高于美国市场。

投资建议

推荐个股：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等一线白酒品牌，因其品牌价值和长期增长潜力。
配置策略：建议投资者在中长期择优配置，关注具有品牌价值和成长性的个股。
行业机会：白酒、乳制品和调味品行业有较好的投资机会，特别是中高端和细分品类。

风险提示

食品安全风险：食品安全问题可能对行业造成负面影响。
下游需求走弱：消费市场可能因经济波动而出现需求下降。
行业政策风险：政策调整可能影响行业的发展。

核心组合

证券简称	9月涨跌(%)	EPS(2021E)	EPS(2022E)	EPS(2023E)	PE(2021E)	PE(2022E)	PE(2023E)	评级
贵州茅台	17.46	42.30	48.09	55.13	43.26	38.05	33.19	推荐
五粮液	8.78	6.21	7.38	8.68	35.33	29.73	25.28	推荐
泸州老窖	30.34	5.15	6.26	7.66	43.03	35.40	28.93	推荐
山西汾酒	13.69	4.43	5.91	7.62	71.22	53.38	41.40	推荐